Zaman faktörüne dikkat edin. Unicredit ile Commerzbank'ın evliliği yapılabilir ama acele etmemiz gerekiyor. Piazza Gae Aulenti'deki kurumun büyük bir avantajı var: Commerzbank hissedarları için teklifin çok uygun olması gerekiyor. Unicredit için ana risk zamandır. Operasyon ne kadar uzun süre dengede kalırsa, Commerzbank yönetimi bu sorunla baş etmek için o kadar etkili çözümler bulabilir. IG Italia Kıdemli Pazar Stratejisti Filippo Diodovich, Adnkronos'a büyük Avrupa finans sektöründe en çok beklenen düğünün tarihini, zorluklarını ve yaklaşan olaylarını bu şekilde açıklıyor. Analist, uzun yıllardır bankacılık sektörünün konsolidasyon operasyonlarında Unicredit'in avının ne olabileceğini konuştuğumuzu açıklıyor. “Eylül ayından bu yana – diye devam ediyor – CEO Andrea Orcel'in ikinci Alman bankası Commerzbank'ı ele geçirmek için bir plan hazırladığını öğrendik: önce %9'luk hisseye ulaşmak için hisse satın almak, sonra da bu planı gerçekleştirebilecek türev araçları biriktirmek. Unicredit'in Commerzbank'taki payı yüzde 21'e yükseldi ve ardından Avrupa Merkez Bankası'na yeşil ışık yakılması talebiyle yüzde 30'a kadar artırıldı”.
Alman barikatları
Hem Commerzbank yönetiminin hem de Alman hükümetinin karşıt görüş beyan etmesi nedeniyle operasyonun çok zor olduğunu açıklıyor. Diodovich, devralma savaşının başlangıcından itibaren bankanın yönetim kurulunun bağımsızlığı sürdürme ve mevcut stratejik planı 2027'ye kadar uygulama taahhüdünün altını çizdiğini ekliyor. Yeni CEO Bettina Orlopp (1 Ekim'den bu yana görevde, ilk CFO) Grubun üyesi), Berlin Şansölyesi Olaf Scholz'un desteğini alarak üçüncü çeyreğe ilişkin mali sonuçları sunarak bu pozisyonunu yineledi. Ancak Alman bankasının üst yönetiminin ve hükümetin muhalefetine rağmen İtalyan bankasının devralınmasını reddetmek kolay olmayacak.
ECB aşılmaz bir engel değil… tam tersine
Unicredit'in ECB'nin desteğini bulması gerekecek. Denetleme Kurulu, Unicredit'in hisselerini %29,9'a kadar artırmasına izin verip vermeyeceğine karar vermek zorunda kalacak. Başkanlığını Alman Claudia Buch'un (Bundesbank'ın eski başkan yardımcısı) yaptığı Denetleme Kurulu, ECB'yi temsil eden 4 üyeden ve ulusal bankaların temsilcileri (İtalya adına İtalya Merkez Bankası'ndan Alessandra Perrazzelli) dahil olmak üzere 20'den fazla üyeden oluşur. Analist, Ulusal Denetleyici Otoritelerin temsilcilerini açıklıyor. UniCredit-Commerzbank operasyonu, siyasi iktidardan bağımsızlığını göstermesi ve yalnızca Para Birliği'nin iyiliği için karar vermesi gereken ECB ve Denetleme Kurulu için önemli bir sınavdır. Bu kararın gelecekte yansımaları olabilir. “Analistin yorumuna göre, ECB'nin, Frankfurt enstitüsünün temel taleplerinden biri olan, sınır ötesi faaliyetlerin artmasıyla Avrupa bankacılık sektörünün konsolidasyonuna yönelik operasyona yeşil ışık yakması gerektiğine inanıyoruz”.
Siyasi ve idari muhalefete dikkat edin
Diodovich, ECB'nin kararını etkileyecek birçok siyasi müdahalenin olacağını sözlerine ekledi. Son günlerde, İtalya'nın değiştirilmiş ESM'yi onaylamasıyla merkez bankasına yeşil ışık yakılması konusunda olası bir uzlaşmaya varılabileceği yönünde açıklamalar yapılıyor. Bu konuda tartışmaların olabileceğini göz ardı etmiyoruz ancak bu tavizlerin dikkate alınmayacağına inanıyoruz. Ancak evliliğin önündeki en zor engel siyasi ve yönetimsel muhalefetin üstesinden gelmektir. Alman hükümeti hâlâ Commerzbank'ın yüzde 12,5'ini elinde tutuyor. “Analistin yorumuna göre, en azından 23 Şubat 2025'teki erken seçimlerin sonucuna kadar, Unicredit operasyonuna yönelik hiçbir siyasi açıdan siyasi açıklık olmayacağına inanıyoruz; tam tersine, tonlar daha da hararetli ve güçlü olabilir.” ikinci Alman bankasına yabancı bir alıcının gelmesi nedeniyle kapanıyor”.
Commerz liderlerinin karşı önlemleri
Diodovich, Commerzbank liderlerinin Unicredit'in olası devralınmasıyla başa çıkmak için en etkili savunma önlemlerini bulmaya çalışacaklarını inceliyor. Örneğin: savunma amaçlı satın almalar ile Commerzbank, orta ölçekli (Alman) bir bankanın satın alınmasını, onun büyüklüğünü ve karmaşıklığını artırmak için değerlendirebilir, böylece düşmanca bir devralmayı daha zor hale getirebilir; Hissedarların değerini artırmak için karları ve temettüleri artırmaya yönelik stratejiler, hissedarlarla hedeflenen iletişim planları, onları Unicredit ile birleşmeyle ilişkili potansiyel riskler konusunda bilgilendirmek ve ikna etmek, bağımsızlığı korumanın faydalarını vurgulamak. “Tam da bu nedenlerden dolayı – Diodovich'in altını çiziyor – Unicredit için ana risk zamandır. Operasyon ne kadar uzun süre dengede kalırsa, Commerzbank yönetimi bununla başa çıkmak için o kadar etkili çözümler bulabilir”. (Arı)
Alman barikatları
Hem Commerzbank yönetiminin hem de Alman hükümetinin karşıt görüş beyan etmesi nedeniyle operasyonun çok zor olduğunu açıklıyor. Diodovich, devralma savaşının başlangıcından itibaren bankanın yönetim kurulunun bağımsızlığı sürdürme ve mevcut stratejik planı 2027'ye kadar uygulama taahhüdünün altını çizdiğini ekliyor. Yeni CEO Bettina Orlopp (1 Ekim'den bu yana görevde, ilk CFO) Grubun üyesi), Berlin Şansölyesi Olaf Scholz'un desteğini alarak üçüncü çeyreğe ilişkin mali sonuçları sunarak bu pozisyonunu yineledi. Ancak Alman bankasının üst yönetiminin ve hükümetin muhalefetine rağmen İtalyan bankasının devralınmasını reddetmek kolay olmayacak.
ECB aşılmaz bir engel değil… tam tersine
Unicredit'in ECB'nin desteğini bulması gerekecek. Denetleme Kurulu, Unicredit'in hisselerini %29,9'a kadar artırmasına izin verip vermeyeceğine karar vermek zorunda kalacak. Başkanlığını Alman Claudia Buch'un (Bundesbank'ın eski başkan yardımcısı) yaptığı Denetleme Kurulu, ECB'yi temsil eden 4 üyeden ve ulusal bankaların temsilcileri (İtalya adına İtalya Merkez Bankası'ndan Alessandra Perrazzelli) dahil olmak üzere 20'den fazla üyeden oluşur. Analist, Ulusal Denetleyici Otoritelerin temsilcilerini açıklıyor. UniCredit-Commerzbank operasyonu, siyasi iktidardan bağımsızlığını göstermesi ve yalnızca Para Birliği'nin iyiliği için karar vermesi gereken ECB ve Denetleme Kurulu için önemli bir sınavdır. Bu kararın gelecekte yansımaları olabilir. “Analistin yorumuna göre, ECB'nin, Frankfurt enstitüsünün temel taleplerinden biri olan, sınır ötesi faaliyetlerin artmasıyla Avrupa bankacılık sektörünün konsolidasyonuna yönelik operasyona yeşil ışık yakması gerektiğine inanıyoruz”.
Siyasi ve idari muhalefete dikkat edin
Diodovich, ECB'nin kararını etkileyecek birçok siyasi müdahalenin olacağını sözlerine ekledi. Son günlerde, İtalya'nın değiştirilmiş ESM'yi onaylamasıyla merkez bankasına yeşil ışık yakılması konusunda olası bir uzlaşmaya varılabileceği yönünde açıklamalar yapılıyor. Bu konuda tartışmaların olabileceğini göz ardı etmiyoruz ancak bu tavizlerin dikkate alınmayacağına inanıyoruz. Ancak evliliğin önündeki en zor engel siyasi ve yönetimsel muhalefetin üstesinden gelmektir. Alman hükümeti hâlâ Commerzbank'ın yüzde 12,5'ini elinde tutuyor. “Analistin yorumuna göre, en azından 23 Şubat 2025'teki erken seçimlerin sonucuna kadar, Unicredit operasyonuna yönelik hiçbir siyasi açıdan siyasi açıklık olmayacağına inanıyoruz; tam tersine, tonlar daha da hararetli ve güçlü olabilir.” ikinci Alman bankasına yabancı bir alıcının gelmesi nedeniyle kapanıyor”.
Commerz liderlerinin karşı önlemleri
Diodovich, Commerzbank liderlerinin Unicredit'in olası devralınmasıyla başa çıkmak için en etkili savunma önlemlerini bulmaya çalışacaklarını inceliyor. Örneğin: savunma amaçlı satın almalar ile Commerzbank, orta ölçekli (Alman) bir bankanın satın alınmasını, onun büyüklüğünü ve karmaşıklığını artırmak için değerlendirebilir, böylece düşmanca bir devralmayı daha zor hale getirebilir; Hissedarların değerini artırmak için karları ve temettüleri artırmaya yönelik stratejiler, hissedarlarla hedeflenen iletişim planları, onları Unicredit ile birleşmeyle ilişkili potansiyel riskler konusunda bilgilendirmek ve ikna etmek, bağımsızlığı korumanın faydalarını vurgulamak. “Tam da bu nedenlerden dolayı – Diodovich'in altını çiziyor – Unicredit için ana risk zamandır. Operasyon ne kadar uzun süre dengede kalırsa, Commerzbank yönetimi bununla başa çıkmak için o kadar etkili çözümler bulabilir”. (Arı)