Dünyanın en yeni para sistemi, var olan en eski sorun tarafından bozulabilir.
Birkaç hafta önce, Sam Bankman-Fried’in FTX kripto para borsası klasik bir süreçte çöktü. Yatırımcılar, borsanın paralarını yanlış yönettiğine ve onları geri alamadığına dair kanıtlar karşısında ürktüler, bu yüzden paniğe kapıldılar. Ve haklıydılar. Paralarını geri alamadılar.
Kripto para biriminin arkasındaki blockchain teknolojisinin, bunun gibi olayları geçmişte bırakması gerekiyordu. Ancak FTX’in işi, kripto para birimine giriş (ve çıkış) için bir ağ geçidi olarak hizmet etmekti. Bu iş hala insanların dürüst bekçiler olarak hizmet etmesine bağlı. Ve insanların bu rolün getirdiği ana cazibeye karşı koyamadıklarını defalarca gördük: müşterilerinin parasını kendi amaçları için kullanmak.
FTX çöküşü, bir kripto para birimi değişimi başarısızlıkları dalgasının başlangıcı olabilir. Bu borsalar büyük ölçüde düzensiz olduğundan, müşterilerinin parasını güvende tutmak için diğer borsalara konulan aynı kurallarla karşı karşıya kalmazlar. Ve dürüst olmalarını sağlamak için borsa yöneticilerinin omuzlarının üzerinden bakan kimse yok. Bunu göz önünde bulundurarak – ve finansal piyasa geliştirme ve düzenleme çalışmalarındaki deneyimimi göz önünde bulundurarak – FTX’in müşterilerinin parasıyla yaptığını diğer firmaların da yapması ve bazılarının aynı şekilde, özellikle de şu anda patlayacak olması oldukça olasıdır. Kripto yatırımcıları gergin ve sorun belirtileri arıyor.
Son zamanlarda Çin’de finansal teknoloji eşler arası borç verme işinde benzer bir çöküş dalgası yaşandı. Kredi arayan insanları yatırım yapacak parası olan insanlarla eşleştiren P2P kredisi, tüketici kredilerine yönelik bastırılmış talep ve Çin’in düzenlemeye yönelik “bekle ve gör” yaklaşımı sayesinde 2014 yılında Çin’de dünyanın başka hiçbir yerinde olmadığı kadar yükseldi. Ancak P2P platformu operatörleri, müşterilerinin mevduatlarını kendi amaçları için kullanmaktan kendilerini alamadılar. Sorun o kadar yaygındı ki, Çinli düzenleyiciler devreye girdiğinde ülkedeki tüm sektörü kapatmayı seçtiler. Son P2P borç vereni 2020’de kapandı.
Müşteri fonlarının yanlış yönetilmesiyle ilgili sorunlar, bunu yasaklayan kurallar koyan gelişmiş ekonomilerde bile ortaya çıkıyor. Amerikan emtia komisyonculuğu şirketi MF Küresel, müşteri fonlarını CEO’nun tahvil alım satımlarından kaynaklanan zararları karşılamak için yönlendirdikten sonra 2011’de iflas etti. İcra kurulu başkanı, Goldman Sachs’ın eski bir başkanı olan Jon Corzine’di ve kuralların gayet iyi farkındaydı. (Bay Corzine, müşteri parasının kullanıldığından haberi olmadığını söyledi.)
Bu örnekler, yuan, dolar veya kod satırları biçiminde olsun, atıl nakit paranın şeytanın atölyesi olduğunu gösteriyor. Para cebinizde bir delik açar diyoruz, çünkü çoğumuz cüzdanlarımızda duran parayı harcama dürtüsüne karşı koyamayız. Benzer şekilde, herhangi bir iş veya finans kuruluşunda ortalıkta dolaşan boşta nakit para, doğal olarak, daha fazla para kazanmak (veya postlarını kurtarmak) için yatırım yapmak isteyen insanları cezbeder. FTX örneğinde, Bay Bankman-Fried’in müşteri fonlarını kendi kripto hedge fonu Alameda Research’e yönlendirdiğine ve kendisine ve şirketin diğer çalışanlarına borç verdiğine dair artan kanıtlar var.
Şirketlerin, şirketlerinin ekstra parasını gözde projelerine harcamak isteyen yöneticilerle uzun süreli sorunları var. Finans kurumlarının işletmecileri için, müşterilerin nakit bakiyelerine yardım etme cazibesine karşı koymak inanılmaz derecede zordur. Parayı kısa bir süre için kullanabilselerdi, birçok kar elde edip geri kalanını hak sahiplerine iade edebileceklerini düşünürler. Kimsenin daha akıllı olmasına gerek yok.
Bu açıdan bakıldığında, Bay Bankman-Fried’in düşüşü muhteşem ve ilginç – özellikle aşırı düzensizliğiyle ilgili ifşaatlar – ama gerçekten yeni bir şey değil. O, uzun bir insan kuyruğundaki onca parayı boş boş oturarak görmeye dayanamayan başka bir kişidir.
FTX’in kripto borsalarının en iyisi olması gerekiyordu. Bay Bankman-Fried, servetini etkili fedakar amaçlara vermeyi amaçladığını ve kriptonun daha iyi düzenlenmesi için aktif olarak çağrıda bulunan birkaç borsa CEO’sundan biri olarak bilindiğini söyledi. Müşterilerin fonlarına kişisel kumbarası gibi davranma cazibesine karşı koyamazsa, diğer kripto borsalarının da aynı şeyi yapması muhtemel görünüyor.
Binance gibi birçok kripto borsası, muhtemelen kayıt dışı menkul kıymetler veya potansiyel olarak tehlikeli yatırım ürünleri satmak için düzenleyicilerin radar ekranlarında. Kripto yatırımcılarından milyonlarca dolar çalan bilgisayar korsanlığı saldırılarının yanı sıra, yeni kripto para birimlerinin yaratılmasında meydana gelen hileler ve diğer düpedüz dolandırıcılıklara ek olarak, kripto yatırımcıları artık paralarının da eski moda bir şekilde kaybedilebileceğini fark ediyor.
Kripto para birimlerinin değerleri ve borsaları, yatırımcıların endişelerini yansıtıyor. Binance borsasının değerinin temsilcisi olan Binance Coin’in fiyatı, FTX fiyaskosundan bu yana yaklaşık yüzde 25 düştü. Neredeyse tüm büyük kripto para borsalarındaki işlem hacimleri, diğer kripto para fiyatları gibi düştü.
Yöneticilerin müşterilerinin parasıyla kumar oynama tehlikesi, çoğu ülkenin neden müşterilerinin parasını şirketin parasından ayırmak için müşterilerden mevduat kabul eden aracı kurumlara, borsalara ve benzeri finansal kuruluşlara ihtiyaç duyduğunu ve müşterilerinin parasını herhangi bir amaç için kullanmalarını yasakladığını açıklar. müşterileri tarafından açıkça sipariş edilen satın alımları yapmak dışındaki amaçlar. Amerika Birleşik Devletleri’nde, yalnızca bankalar ve yatırım fonları müşterilerinin mevduatlarına yatırım yapabilir ve bunlar yüksek düzeyde yasal düzenlemelere tabidir.
Kripto için en iyi umut, borsaların, müşteri fonlarının ayrılması ve kullanımına ilişkin diğer aracı kurumlar ve borsalar için geçerli olan aynı temel kurallarla düzenlenmeyi kabul etmesidir. Bazı kripto savunucuları, müşterilerin fonlarının kötüye kullanılmamasını sağlamak için insan müdahalesi olmadan otomatik olarak yürütülen “akıllı sözleşmeleri” ve diğer merkezi olmayan, otomatik protokolleri kullanabileceklerine inanıyor. Bu yenilikler hoş bir gelişme olacaktır. Ancak ilk adım, bu protokollerin daha sonra uygulayacağı kural ve düzenlemeleri kabul etmektir. Düzenleyicilerin faaliyetlerini kolayca izleyebilmesi ve bu kuralları uygulayabilmesi için kripto borsalarının da işlemleri, varlıkları ve işlemleri konusunda şeffaf olması gerekir.
Birçoğu için, FTX’in çöküşünden çıkarılan dersler açık: Kripto para biriminde, onu finansın ana akımına dahil edilmeyi çok tehlikeli kılan derin bir yanlışlık var. Ve kripto para sistemlerini işleten insanlar ve kripto para birimlerinin alınıp satıldığı borsalar vizyoner değil dolandırıcıdır.
Bu sonuçların hiçbiri doğru değil. FTX’in çöküşünün, genel olarak kripto para biriminin özellikleriyle veya FTX’in bastığı ve dağıttığı madeni paraların belirli özellikleriyle çok az ilgisi vardı. FTX başarısız oldu çünkü şirketi yöneten insanlar, iyi düzenlenmiş piyasalarda bile uygulanması zor olabilecek bazı temel finans kurallarına uymadılar.
Ve Sam Bankman-Fried ne vizyon sahibi ne de suç dehası. O, kendisinden önceki nesiller boyu para yöneticilerinin yaptığı aynı kötü seçimi yapmış bir insan.
Connel Fullenkamp, Duke Üniversitesi’nde Ekonomi Uygulamaları profesörüdür. Finansal piyasa gelişimi ve düzenlemesi hakkında yazıyor.
The Times yayınlamaya kararlı çeşitli harfler editöre. Bu veya makalelerimizden herhangi biri hakkında ne düşündüğünüzü duymak isteriz. İşte bazıları ipuçları . Ve işte e-postamız: [email protected] .
The New York Times Görüş bölümünü takip edin Facebook , Twitter (@NYTopinion) ve instagram .
Birkaç hafta önce, Sam Bankman-Fried’in FTX kripto para borsası klasik bir süreçte çöktü. Yatırımcılar, borsanın paralarını yanlış yönettiğine ve onları geri alamadığına dair kanıtlar karşısında ürktüler, bu yüzden paniğe kapıldılar. Ve haklıydılar. Paralarını geri alamadılar.
Kripto para biriminin arkasındaki blockchain teknolojisinin, bunun gibi olayları geçmişte bırakması gerekiyordu. Ancak FTX’in işi, kripto para birimine giriş (ve çıkış) için bir ağ geçidi olarak hizmet etmekti. Bu iş hala insanların dürüst bekçiler olarak hizmet etmesine bağlı. Ve insanların bu rolün getirdiği ana cazibeye karşı koyamadıklarını defalarca gördük: müşterilerinin parasını kendi amaçları için kullanmak.
FTX çöküşü, bir kripto para birimi değişimi başarısızlıkları dalgasının başlangıcı olabilir. Bu borsalar büyük ölçüde düzensiz olduğundan, müşterilerinin parasını güvende tutmak için diğer borsalara konulan aynı kurallarla karşı karşıya kalmazlar. Ve dürüst olmalarını sağlamak için borsa yöneticilerinin omuzlarının üzerinden bakan kimse yok. Bunu göz önünde bulundurarak – ve finansal piyasa geliştirme ve düzenleme çalışmalarındaki deneyimimi göz önünde bulundurarak – FTX’in müşterilerinin parasıyla yaptığını diğer firmaların da yapması ve bazılarının aynı şekilde, özellikle de şu anda patlayacak olması oldukça olasıdır. Kripto yatırımcıları gergin ve sorun belirtileri arıyor.
Son zamanlarda Çin’de finansal teknoloji eşler arası borç verme işinde benzer bir çöküş dalgası yaşandı. Kredi arayan insanları yatırım yapacak parası olan insanlarla eşleştiren P2P kredisi, tüketici kredilerine yönelik bastırılmış talep ve Çin’in düzenlemeye yönelik “bekle ve gör” yaklaşımı sayesinde 2014 yılında Çin’de dünyanın başka hiçbir yerinde olmadığı kadar yükseldi. Ancak P2P platformu operatörleri, müşterilerinin mevduatlarını kendi amaçları için kullanmaktan kendilerini alamadılar. Sorun o kadar yaygındı ki, Çinli düzenleyiciler devreye girdiğinde ülkedeki tüm sektörü kapatmayı seçtiler. Son P2P borç vereni 2020’de kapandı.
Müşteri fonlarının yanlış yönetilmesiyle ilgili sorunlar, bunu yasaklayan kurallar koyan gelişmiş ekonomilerde bile ortaya çıkıyor. Amerikan emtia komisyonculuğu şirketi MF Küresel, müşteri fonlarını CEO’nun tahvil alım satımlarından kaynaklanan zararları karşılamak için yönlendirdikten sonra 2011’de iflas etti. İcra kurulu başkanı, Goldman Sachs’ın eski bir başkanı olan Jon Corzine’di ve kuralların gayet iyi farkındaydı. (Bay Corzine, müşteri parasının kullanıldığından haberi olmadığını söyledi.)
Bu örnekler, yuan, dolar veya kod satırları biçiminde olsun, atıl nakit paranın şeytanın atölyesi olduğunu gösteriyor. Para cebinizde bir delik açar diyoruz, çünkü çoğumuz cüzdanlarımızda duran parayı harcama dürtüsüne karşı koyamayız. Benzer şekilde, herhangi bir iş veya finans kuruluşunda ortalıkta dolaşan boşta nakit para, doğal olarak, daha fazla para kazanmak (veya postlarını kurtarmak) için yatırım yapmak isteyen insanları cezbeder. FTX örneğinde, Bay Bankman-Fried’in müşteri fonlarını kendi kripto hedge fonu Alameda Research’e yönlendirdiğine ve kendisine ve şirketin diğer çalışanlarına borç verdiğine dair artan kanıtlar var.
Şirketlerin, şirketlerinin ekstra parasını gözde projelerine harcamak isteyen yöneticilerle uzun süreli sorunları var. Finans kurumlarının işletmecileri için, müşterilerin nakit bakiyelerine yardım etme cazibesine karşı koymak inanılmaz derecede zordur. Parayı kısa bir süre için kullanabilselerdi, birçok kar elde edip geri kalanını hak sahiplerine iade edebileceklerini düşünürler. Kimsenin daha akıllı olmasına gerek yok.
Bu açıdan bakıldığında, Bay Bankman-Fried’in düşüşü muhteşem ve ilginç – özellikle aşırı düzensizliğiyle ilgili ifşaatlar – ama gerçekten yeni bir şey değil. O, uzun bir insan kuyruğundaki onca parayı boş boş oturarak görmeye dayanamayan başka bir kişidir.
FTX’in kripto borsalarının en iyisi olması gerekiyordu. Bay Bankman-Fried, servetini etkili fedakar amaçlara vermeyi amaçladığını ve kriptonun daha iyi düzenlenmesi için aktif olarak çağrıda bulunan birkaç borsa CEO’sundan biri olarak bilindiğini söyledi. Müşterilerin fonlarına kişisel kumbarası gibi davranma cazibesine karşı koyamazsa, diğer kripto borsalarının da aynı şeyi yapması muhtemel görünüyor.
Binance gibi birçok kripto borsası, muhtemelen kayıt dışı menkul kıymetler veya potansiyel olarak tehlikeli yatırım ürünleri satmak için düzenleyicilerin radar ekranlarında. Kripto yatırımcılarından milyonlarca dolar çalan bilgisayar korsanlığı saldırılarının yanı sıra, yeni kripto para birimlerinin yaratılmasında meydana gelen hileler ve diğer düpedüz dolandırıcılıklara ek olarak, kripto yatırımcıları artık paralarının da eski moda bir şekilde kaybedilebileceğini fark ediyor.
Kripto para birimlerinin değerleri ve borsaları, yatırımcıların endişelerini yansıtıyor. Binance borsasının değerinin temsilcisi olan Binance Coin’in fiyatı, FTX fiyaskosundan bu yana yaklaşık yüzde 25 düştü. Neredeyse tüm büyük kripto para borsalarındaki işlem hacimleri, diğer kripto para fiyatları gibi düştü.
Yöneticilerin müşterilerinin parasıyla kumar oynama tehlikesi, çoğu ülkenin neden müşterilerinin parasını şirketin parasından ayırmak için müşterilerden mevduat kabul eden aracı kurumlara, borsalara ve benzeri finansal kuruluşlara ihtiyaç duyduğunu ve müşterilerinin parasını herhangi bir amaç için kullanmalarını yasakladığını açıklar. müşterileri tarafından açıkça sipariş edilen satın alımları yapmak dışındaki amaçlar. Amerika Birleşik Devletleri’nde, yalnızca bankalar ve yatırım fonları müşterilerinin mevduatlarına yatırım yapabilir ve bunlar yüksek düzeyde yasal düzenlemelere tabidir.
Kripto için en iyi umut, borsaların, müşteri fonlarının ayrılması ve kullanımına ilişkin diğer aracı kurumlar ve borsalar için geçerli olan aynı temel kurallarla düzenlenmeyi kabul etmesidir. Bazı kripto savunucuları, müşterilerin fonlarının kötüye kullanılmamasını sağlamak için insan müdahalesi olmadan otomatik olarak yürütülen “akıllı sözleşmeleri” ve diğer merkezi olmayan, otomatik protokolleri kullanabileceklerine inanıyor. Bu yenilikler hoş bir gelişme olacaktır. Ancak ilk adım, bu protokollerin daha sonra uygulayacağı kural ve düzenlemeleri kabul etmektir. Düzenleyicilerin faaliyetlerini kolayca izleyebilmesi ve bu kuralları uygulayabilmesi için kripto borsalarının da işlemleri, varlıkları ve işlemleri konusunda şeffaf olması gerekir.
Birçoğu için, FTX’in çöküşünden çıkarılan dersler açık: Kripto para biriminde, onu finansın ana akımına dahil edilmeyi çok tehlikeli kılan derin bir yanlışlık var. Ve kripto para sistemlerini işleten insanlar ve kripto para birimlerinin alınıp satıldığı borsalar vizyoner değil dolandırıcıdır.
Bu sonuçların hiçbiri doğru değil. FTX’in çöküşünün, genel olarak kripto para biriminin özellikleriyle veya FTX’in bastığı ve dağıttığı madeni paraların belirli özellikleriyle çok az ilgisi vardı. FTX başarısız oldu çünkü şirketi yöneten insanlar, iyi düzenlenmiş piyasalarda bile uygulanması zor olabilecek bazı temel finans kurallarına uymadılar.
Ve Sam Bankman-Fried ne vizyon sahibi ne de suç dehası. O, kendisinden önceki nesiller boyu para yöneticilerinin yaptığı aynı kötü seçimi yapmış bir insan.
Connel Fullenkamp, Duke Üniversitesi’nde Ekonomi Uygulamaları profesörüdür. Finansal piyasa gelişimi ve düzenlemesi hakkında yazıyor.
The Times yayınlamaya kararlı çeşitli harfler editöre. Bu veya makalelerimizden herhangi biri hakkında ne düşündüğünüzü duymak isteriz. İşte bazıları ipuçları . Ve işte e-postamız: [email protected] .
The New York Times Görüş bölümünü takip edin Facebook , Twitter (@NYTopinion) ve instagram .