Yükselen fiyatlar daha iyiye gitmeden önce daha da kötüleşecek. Rusya’nın Ukrayna’yı işgali petrol, buğday ve diğer emtia fiyatlarının yükselmesine neden oldu. Barınma maliyetine ilişkin resmi önlemler, yeni kiralanan dairelerin maliyetindeki geçen yılki artışı henüz tam olarak yansıtmıyor. Yani boru hattında hala çok fazla enflasyon var.
Ancak Federal Rezerv, yüksek enflasyonun geçici bir fenomen olacağına inanıyor. Ayrıca Fed, enflasyonu nispeten ağrısız bir şekilde düşürebileceğine – sözde yumuşak bir iniş gerçekleştirebileceğine inanıyor.
Ama bu tarihin karşısında uçup gitmiyor mu? Ne de olsa, Amerika 1980’lerde yüksek enflasyonu kontrol altına almak zorunda kaldığında, maliyet çok büyüktü. İşsizlik oranı yüzde 10,8’e yükseldi ve 1987’ye kadar 1979 seviyelerine geri dönmedi. Bu sefer farklı olduğuna inanmak için iyi nedenler var mı?
Aslında var. İniş muhtemelen Fed’in öngördüğü kadar yumuşak olmayacak, ancak bu sefer dezenflasyon son derece sancılı bir süreç olmamalı veya en azından gerekmemeli.
Nedenini anlamak için tarihe daha yakından bakmamız ve son büyük enflasyon ile mevcut durumumuz arasındaki önemli farkları takdir etmemiz gerekiyor.
Kırk yıl önce, birçok iktisatçının size söyleyeceği gibi, enflasyon ekonomide “yerleşmişti”. Yani işletmeler, işçiler ve tüketiciler, yüksek enflasyonun uzun yıllar devam edeceği inancına dayalı kararlar veriyorlardı.
Bu sağlamlaşmayı görmenin bir yolu, sendikaların işverenlerle müzakere ettiği – tipik olarak üç yıllık – ücret sözleşmelerine bakmaktır. O zaman bile, çoğu işçi sendikalı değildi, ancak bu anlaşmalar, daha genel olarak ücret ve fiyat belirlemede muhtemelen neler olduğunun yararlı bir göstergesi.
Peki bu ücret anlaşmaları neye benziyordu? 1979’da, büyük şirketlerle, bir yaşam maliyeti ayarlaması içermeyen sendika anlaşmaları, ilk yılda ortalama yüzde 10,2’lik bir ücret artışı ve sözleşme süresi boyunca yıllık ortalama yüzde 8,2’lik bir ücret artışı belirtti. 1981 gibi geç bir tarihte, Birleşik Maden İşçileri, önümüzdeki birkaç yıl içinde ücretleri yıllık yüzde 11 artıracak bir sözleşme müzakere etti.
Neden işçiler bu kadar büyük ücret artışlarını talep ediyor ve işverenler vermeye istekliydi? Çünkü herkes yüksek enflasyonun uzun süre devam etmesini bekliyordu. 1980’de profesyonel tahmincilerin Blue Chip anketi, önümüzdeki on yılda yüzde 8 yıllık enflasyon öngördü. Michigan Üniversitesi tarafından ankete katılan tüketiciler, fiyatların önümüzdeki beş ila 10 yıl içinde yıllık yüzde 9 oranında artmasını bekliyorlardı.
Herkes enflasyonun devam etmesini beklerken, işçiler yükselen fiyatlara ayak uyduracak zamlar istediler ve işverenler bu zamları, rakiplerinden bekledikleri için vermeye istekliydiler. maliyetleri kendilerininki kadar hızlı artıyor. Bunun da yaptığı şey, enflasyonu kendi kendine devam ettirmekti: Herkes, herkesin fiyatları yükseltmesini bekleyerek fiyatları yükseltiyordu.
Bu döngüyü sona erdirmek büyük bir şok gerektirdi – bir ekonomi o kadar durgundu ki, hem enflasyon düştü hem de işçiler büyük tavizleri kabul etmek zorunda kaldı.
Artık işler çok farklı. O zamanlar neredeyse herkes sürekli yüksek enflasyon bekliyordu; şimdi çok az insan yapıyor. Tahvil piyasaları, enflasyonun sonunda pandemi öncesi seviyelere dönmesini bekliyor. Tüketiciler gelecek yıl için yüksek enflasyon beklerken, uzun vadeli beklentileri oldukça ılımlı seviyelerde “sabitlenmiş” durumda. Profesyonel tahminciler, enflasyonun gelecek yıl ılımlı olmasını bekliyor.
Bu, 1980’lerde sona erdirilmesi çok zor olan, kendi kendini sürdüren türden bir enflasyonu neredeyse kesinlikle yaşamadığımız anlamına geliyor. Petrol ve gıda fiyatlarındaki artış durduğunda, yeni araba kıtlığı sırasında geçen yıl yüzde 41 (!) artan kullanılmış araba fiyatları düştüğünde vb. Son zamanlardaki enflasyonun çoğu düşecek. Kiralardaki büyük artış da büyük ölçüde geride kalmış gibi görünüyor, ancak yavaşlama bir süre resmi rakamlara yansımayacak. Dolayısıyla muhtemelen enflasyonu düşürmek için ekonomiyi 80’ler tarzı bir sıkıcıdan geçirmeye gerek kalmayacak.
Bununla birlikte, Fed, işsizlikte herhangi bir artış olmadan enflasyonu kontrol altına alabileceğimize inanmakta muhtemelen fazla iyimser. Eşi benzeri görülmemiş sayıda doldurulmamış iş ilanı, işgücü kıtlığına ilişkin anekdotsal kanıtlar ve evet, ücret artışları gibi istatistiksel önlemler, iş piyasasının sürdürülemez bir şekilde sıcak olduğunu gösteriyor. Bu piyasayı soğutmak, tam bir durgunluk olmasa da, muhtemelen işsizlik oranında bir artışı kabul etmeyi gerektirecektir.
Ve ne olursa olsun, Fed’in ipotek oranlarında şimdiden büyük bir artışa yol açan kademeli faiz artırım planı, özellikle maliye 2021 başlarındaki büyük harcamalar dikiz aynasında geri çekilirken politika daraltıcı hale geldi.
Bu nedenle, 70’ler tipi stagflasyonun geri dönüşüyle ilgili ciddi uyarılarda bulunanlara mesajım – ki bazılarının yıllardır yapmaya can attığı – onların tarihlerine daha dikkatli bakmaları gerektiğidir. 2021-22 enflasyonu, 1979-80 enflasyonundan çok farklı ve çözülmesi çok daha kolay görünüyor.
The Times, editöre çeşitli mektuplar yayınlamaya kararlıdır . Bu veya makalelerimizden herhangi biri hakkında ne düşündüğünüzü duymak isteriz. İşte bazı ipuçları . Ve işte e-postamız: [email protected] .
Facebook , Twitter (@NYTopinion) üzerinden The New York Times Opinion bölümünü takip edin ) ve Instagram .
Ancak Federal Rezerv, yüksek enflasyonun geçici bir fenomen olacağına inanıyor. Ayrıca Fed, enflasyonu nispeten ağrısız bir şekilde düşürebileceğine – sözde yumuşak bir iniş gerçekleştirebileceğine inanıyor.
Ama bu tarihin karşısında uçup gitmiyor mu? Ne de olsa, Amerika 1980’lerde yüksek enflasyonu kontrol altına almak zorunda kaldığında, maliyet çok büyüktü. İşsizlik oranı yüzde 10,8’e yükseldi ve 1987’ye kadar 1979 seviyelerine geri dönmedi. Bu sefer farklı olduğuna inanmak için iyi nedenler var mı?
Aslında var. İniş muhtemelen Fed’in öngördüğü kadar yumuşak olmayacak, ancak bu sefer dezenflasyon son derece sancılı bir süreç olmamalı veya en azından gerekmemeli.
Nedenini anlamak için tarihe daha yakından bakmamız ve son büyük enflasyon ile mevcut durumumuz arasındaki önemli farkları takdir etmemiz gerekiyor.
Kırk yıl önce, birçok iktisatçının size söyleyeceği gibi, enflasyon ekonomide “yerleşmişti”. Yani işletmeler, işçiler ve tüketiciler, yüksek enflasyonun uzun yıllar devam edeceği inancına dayalı kararlar veriyorlardı.
Bu sağlamlaşmayı görmenin bir yolu, sendikaların işverenlerle müzakere ettiği – tipik olarak üç yıllık – ücret sözleşmelerine bakmaktır. O zaman bile, çoğu işçi sendikalı değildi, ancak bu anlaşmalar, daha genel olarak ücret ve fiyat belirlemede muhtemelen neler olduğunun yararlı bir göstergesi.
Peki bu ücret anlaşmaları neye benziyordu? 1979’da, büyük şirketlerle, bir yaşam maliyeti ayarlaması içermeyen sendika anlaşmaları, ilk yılda ortalama yüzde 10,2’lik bir ücret artışı ve sözleşme süresi boyunca yıllık ortalama yüzde 8,2’lik bir ücret artışı belirtti. 1981 gibi geç bir tarihte, Birleşik Maden İşçileri, önümüzdeki birkaç yıl içinde ücretleri yıllık yüzde 11 artıracak bir sözleşme müzakere etti.
Neden işçiler bu kadar büyük ücret artışlarını talep ediyor ve işverenler vermeye istekliydi? Çünkü herkes yüksek enflasyonun uzun süre devam etmesini bekliyordu. 1980’de profesyonel tahmincilerin Blue Chip anketi, önümüzdeki on yılda yüzde 8 yıllık enflasyon öngördü. Michigan Üniversitesi tarafından ankete katılan tüketiciler, fiyatların önümüzdeki beş ila 10 yıl içinde yıllık yüzde 9 oranında artmasını bekliyorlardı.
Herkes enflasyonun devam etmesini beklerken, işçiler yükselen fiyatlara ayak uyduracak zamlar istediler ve işverenler bu zamları, rakiplerinden bekledikleri için vermeye istekliydiler. maliyetleri kendilerininki kadar hızlı artıyor. Bunun da yaptığı şey, enflasyonu kendi kendine devam ettirmekti: Herkes, herkesin fiyatları yükseltmesini bekleyerek fiyatları yükseltiyordu.
Bu döngüyü sona erdirmek büyük bir şok gerektirdi – bir ekonomi o kadar durgundu ki, hem enflasyon düştü hem de işçiler büyük tavizleri kabul etmek zorunda kaldı.
Artık işler çok farklı. O zamanlar neredeyse herkes sürekli yüksek enflasyon bekliyordu; şimdi çok az insan yapıyor. Tahvil piyasaları, enflasyonun sonunda pandemi öncesi seviyelere dönmesini bekliyor. Tüketiciler gelecek yıl için yüksek enflasyon beklerken, uzun vadeli beklentileri oldukça ılımlı seviyelerde “sabitlenmiş” durumda. Profesyonel tahminciler, enflasyonun gelecek yıl ılımlı olmasını bekliyor.
Bu, 1980’lerde sona erdirilmesi çok zor olan, kendi kendini sürdüren türden bir enflasyonu neredeyse kesinlikle yaşamadığımız anlamına geliyor. Petrol ve gıda fiyatlarındaki artış durduğunda, yeni araba kıtlığı sırasında geçen yıl yüzde 41 (!) artan kullanılmış araba fiyatları düştüğünde vb. Son zamanlardaki enflasyonun çoğu düşecek. Kiralardaki büyük artış da büyük ölçüde geride kalmış gibi görünüyor, ancak yavaşlama bir süre resmi rakamlara yansımayacak. Dolayısıyla muhtemelen enflasyonu düşürmek için ekonomiyi 80’ler tarzı bir sıkıcıdan geçirmeye gerek kalmayacak.
Bununla birlikte, Fed, işsizlikte herhangi bir artış olmadan enflasyonu kontrol altına alabileceğimize inanmakta muhtemelen fazla iyimser. Eşi benzeri görülmemiş sayıda doldurulmamış iş ilanı, işgücü kıtlığına ilişkin anekdotsal kanıtlar ve evet, ücret artışları gibi istatistiksel önlemler, iş piyasasının sürdürülemez bir şekilde sıcak olduğunu gösteriyor. Bu piyasayı soğutmak, tam bir durgunluk olmasa da, muhtemelen işsizlik oranında bir artışı kabul etmeyi gerektirecektir.
Ve ne olursa olsun, Fed’in ipotek oranlarında şimdiden büyük bir artışa yol açan kademeli faiz artırım planı, özellikle maliye 2021 başlarındaki büyük harcamalar dikiz aynasında geri çekilirken politika daraltıcı hale geldi.
Bu nedenle, 70’ler tipi stagflasyonun geri dönüşüyle ilgili ciddi uyarılarda bulunanlara mesajım – ki bazılarının yıllardır yapmaya can attığı – onların tarihlerine daha dikkatli bakmaları gerektiğidir. 2021-22 enflasyonu, 1979-80 enflasyonundan çok farklı ve çözülmesi çok daha kolay görünüyor.
The Times, editöre çeşitli mektuplar yayınlamaya kararlıdır . Bu veya makalelerimizden herhangi biri hakkında ne düşündüğünüzü duymak isteriz. İşte bazı ipuçları . Ve işte e-postamız: [email protected] .
Facebook , Twitter (@NYTopinion) üzerinden The New York Times Opinion bölümünü takip edin ) ve Instagram .