Piazzetta Cuccia kalesi savaşa hazır. Mediobanca Yönetim Kurulu yarın, Banca Monte dei Paschi di Siena'nın 24 Ocak'ta başlattığı 13,3 milyar avroluk halka açık takas teklifini (OPS) incelemek için toplanacak. Mediobanca'nın savunma stratejisini organize etmesi yaklaşık 3 aydır. Finansal çevrelerden edinilen bilgiye göre, teklifin düşmanca olarak değerlendirileceği ve Mediobanca yönetiminin sizi teklifi reddetmeye davet edeceği teknik raporu sunacağı kesin. Mps danışmanları (JPM ve UBS) zaten seçmişken, Mediobanca onları daha sonra seçecek. OPS'yi “düşmanca” olarak sınıflandırmak, operasyonel düzeyde önemli sonuçlar doğurur. Avrupa Merkez Bankası ve Consob'un uygulaması açıktır: Düşmanca operasyonların onaylanması, değişimin sonunda yeni hissedarların en az %51 hisseye sahip olmasını gerektirir. Yönetim Kurulu'nu değiştirmek üzere bir meclis toplanması ancak bu şekilde mümkün olabilecektir. Aksi takdirde, düşmanca operasyonu zaten düşünen bir yönetimle durum yönetilemez hale gelme riskiyle karşı karşıya kalır.
Hissedarlarla satranç oyunu
İyi bilgilendirilmiş kaynaklardan öğrenilenlere göre, MPS şu anda hisselerin yaklaşık %34'ünün desteğine güvenebilir: Delfin'in %19,7'si, Caltagirone'nin %7,5'i ve kotaları daha küçük olan bir dizi diğer hissedar tarafından desteklenen bir veri. Bankanın bağımsızlığı lehine yoğunlaşan Mediobanca bloğu (Pagliaro, Nagel ve Vinci) dışında kalan sermaye, fethedilmesi gereken bir mücadeledir. Mediobanca'nın hissedarlarının bileşimi kurumsal yatırımcıların yaklaşık %35'e sahip olduğunu öngörüyor: Blackrock'un payı %4'ten fazladır. Diğer %20'lik kısım ise istişare anlaşmasından etkilenmektedir ve bu oran tek başına yaklaşık %11'dir. Analist Giorgio Vintani Adnkronos'a şöyle açıklıyor: “Yarından itibaren dağın önerdiği sinerjiyi ortadan kaldırmaya çalışacak bankayı savunmak için bir önergenin ortaya çıkması bir miktar muhtemel. Nagel kurumsal yatırımcıları harekete geçirmeye ve 'şirketi' dağıtmaya çalışacak. Birlikte bankanın sermayesinin %27,57'sini elinde bulunduran Alliance Delfin-Caltagirone “.
Hissedarlar nasıl ikna edilir?
MPS'nin ikna etme becerisi kolay olmayacak. Mediobanca, finansal ortamları destekleyen, her zaman piyasa dinamiklerine uygun bir yönetim modeli benimseyen ve kurumsal yatırımcıların büyük beğenisini kazanan bir modeldir. Yatırımlarını çeşitlendirmeye alışkın olanlar, şeffaf ve piyasa odaklı bir yönetimi sağlamlığın ve iyi yönetimin garantisi olarak görüyorlar. Mediobanca ile hissedarları arasındaki bağı güçlendiren sağlam ve tutarlı performanslar sayesinde yıllar içinde inşa edilen bir güvendir.
Analistlerin şüpheleri
İşletim sistemi hakkında şüphe sıkıntısı yok. Equita gibi analistler, Mediobanca'nın kendine özgü kimliğini baltalayabilecek “heinerji kaybı” riskinin altını çiziyor. İki gerçekliğin iş modelleri ve farklı kurum kültürleriyle bütünleşmesinin değer yaratmadığı, aksine her ikisinin de güçlü yanlarını zayıflatmasından korkuluyor. Teklif edilen ödül mütevazı görünüyor: Son piyasa hareketleriyle karşılaştırıldığında %9'luk bir indirimden bahsediliyor. Teklifte nakit unsurunun olmaması, MPS eylemlerinin spekülatif çekiciliğinin azalması, operasyonu ikna edici olmaktan çıkarıyor.
Columbus'un yumurtası.. değer yaratımı
Piazzetta Cuccia kalesini fethetmek için MPS'nin iki bankanın birliğinin her ikisinin de hissedarları için değer ürettiğini göstermesi gerekecek. Dosyanın farkında olan birden fazla kişi, Mediobanca'nın kârının önemli bir bölümünün, elinde bulunduran kim olursa olsun, likiditeye benzer bir mali kaynak olarak kabul edilen Generali'ye katılımdan elde edildiğini söylüyor: bu nedenle, bir fetih durumunda herhangi bir sorun yaşanmamasını sağlıyorlar. Salimbeni Meydanı. O halde operasyonu destekleyen yetkili seslerin eksikliği yok. Örneğin Bocconi'nin ekonomisti Michele Calcaterra, bunu Adnkronos'la “politik, endüstriyel ve mali açıdan mantıklı” olarak tanımlıyor. Calcaterra'ya göre birleşme güçlü bir İtalyan bankacılık merkezi yaratabilir. Endüstriyel düzeyde Mps, Kurumsal Yatırım Bankacılığı ve Mediobanca'nın becerileri sayesinde yönetilen tasarruflardaki boşluklarını dolduracaktı. Yol basit olmaktan uzak. Piyasa, teklifi daha cazip hale getirmek için yaklaşık 920 milyon avroya eşit olan %7 oranında bir yeniden lansman talep ediyor.
Beyaz şövalyeler geliyor mu?
Birisi silindirden bir beyaz şövalyenin (Beyaz Şövalye) çıkarılabileceğini varsayıyor; bu, finansta bir şirketin (hedef olarak adlandırılan) başka bir (alıcı) tarafından tırmanmasını önlemek için kullanılan klasik savunmadır. İsimler birbirini dörtnala takip ediyor: Intesa Sanpaolo mu? Vintani, “İtalya'da (benzer operasyonların yapılması konusundaki anlayış eksikliği göz önüne alındığında) kimlik tespitinin zor olduğunu” vurguluyor. Birisi Unicredit'in adını fısıldıyor ama iyi bilgilendirilmiş finans kaynakları sizi başka bir yere bakmaya davet ediyor: Unicredit zaten güçlü bir şekilde ana faaliyetlerine odaklanmış durumda, iyi tanımlanmış stratejileri var ve piyasaya geniş çapta duyuruluyor. (İle ilgili Andrea Persili)
Hissedarlarla satranç oyunu
İyi bilgilendirilmiş kaynaklardan öğrenilenlere göre, MPS şu anda hisselerin yaklaşık %34'ünün desteğine güvenebilir: Delfin'in %19,7'si, Caltagirone'nin %7,5'i ve kotaları daha küçük olan bir dizi diğer hissedar tarafından desteklenen bir veri. Bankanın bağımsızlığı lehine yoğunlaşan Mediobanca bloğu (Pagliaro, Nagel ve Vinci) dışında kalan sermaye, fethedilmesi gereken bir mücadeledir. Mediobanca'nın hissedarlarının bileşimi kurumsal yatırımcıların yaklaşık %35'e sahip olduğunu öngörüyor: Blackrock'un payı %4'ten fazladır. Diğer %20'lik kısım ise istişare anlaşmasından etkilenmektedir ve bu oran tek başına yaklaşık %11'dir. Analist Giorgio Vintani Adnkronos'a şöyle açıklıyor: “Yarından itibaren dağın önerdiği sinerjiyi ortadan kaldırmaya çalışacak bankayı savunmak için bir önergenin ortaya çıkması bir miktar muhtemel. Nagel kurumsal yatırımcıları harekete geçirmeye ve 'şirketi' dağıtmaya çalışacak. Birlikte bankanın sermayesinin %27,57'sini elinde bulunduran Alliance Delfin-Caltagirone “.
Hissedarlar nasıl ikna edilir?
MPS'nin ikna etme becerisi kolay olmayacak. Mediobanca, finansal ortamları destekleyen, her zaman piyasa dinamiklerine uygun bir yönetim modeli benimseyen ve kurumsal yatırımcıların büyük beğenisini kazanan bir modeldir. Yatırımlarını çeşitlendirmeye alışkın olanlar, şeffaf ve piyasa odaklı bir yönetimi sağlamlığın ve iyi yönetimin garantisi olarak görüyorlar. Mediobanca ile hissedarları arasındaki bağı güçlendiren sağlam ve tutarlı performanslar sayesinde yıllar içinde inşa edilen bir güvendir.
Analistlerin şüpheleri
İşletim sistemi hakkında şüphe sıkıntısı yok. Equita gibi analistler, Mediobanca'nın kendine özgü kimliğini baltalayabilecek “heinerji kaybı” riskinin altını çiziyor. İki gerçekliğin iş modelleri ve farklı kurum kültürleriyle bütünleşmesinin değer yaratmadığı, aksine her ikisinin de güçlü yanlarını zayıflatmasından korkuluyor. Teklif edilen ödül mütevazı görünüyor: Son piyasa hareketleriyle karşılaştırıldığında %9'luk bir indirimden bahsediliyor. Teklifte nakit unsurunun olmaması, MPS eylemlerinin spekülatif çekiciliğinin azalması, operasyonu ikna edici olmaktan çıkarıyor.
Columbus'un yumurtası.. değer yaratımı
Piazzetta Cuccia kalesini fethetmek için MPS'nin iki bankanın birliğinin her ikisinin de hissedarları için değer ürettiğini göstermesi gerekecek. Dosyanın farkında olan birden fazla kişi, Mediobanca'nın kârının önemli bir bölümünün, elinde bulunduran kim olursa olsun, likiditeye benzer bir mali kaynak olarak kabul edilen Generali'ye katılımdan elde edildiğini söylüyor: bu nedenle, bir fetih durumunda herhangi bir sorun yaşanmamasını sağlıyorlar. Salimbeni Meydanı. O halde operasyonu destekleyen yetkili seslerin eksikliği yok. Örneğin Bocconi'nin ekonomisti Michele Calcaterra, bunu Adnkronos'la “politik, endüstriyel ve mali açıdan mantıklı” olarak tanımlıyor. Calcaterra'ya göre birleşme güçlü bir İtalyan bankacılık merkezi yaratabilir. Endüstriyel düzeyde Mps, Kurumsal Yatırım Bankacılığı ve Mediobanca'nın becerileri sayesinde yönetilen tasarruflardaki boşluklarını dolduracaktı. Yol basit olmaktan uzak. Piyasa, teklifi daha cazip hale getirmek için yaklaşık 920 milyon avroya eşit olan %7 oranında bir yeniden lansman talep ediyor.
Beyaz şövalyeler geliyor mu?
Birisi silindirden bir beyaz şövalyenin (Beyaz Şövalye) çıkarılabileceğini varsayıyor; bu, finansta bir şirketin (hedef olarak adlandırılan) başka bir (alıcı) tarafından tırmanmasını önlemek için kullanılan klasik savunmadır. İsimler birbirini dörtnala takip ediyor: Intesa Sanpaolo mu? Vintani, “İtalya'da (benzer operasyonların yapılması konusundaki anlayış eksikliği göz önüne alındığında) kimlik tespitinin zor olduğunu” vurguluyor. Birisi Unicredit'in adını fısıldıyor ama iyi bilgilendirilmiş finans kaynakları sizi başka bir yere bakmaya davet ediyor: Unicredit zaten güçlü bir şekilde ana faaliyetlerine odaklanmış durumda, iyi tanımlanmış stratejileri var ve piyasaya geniş çapta duyuruluyor. (İle ilgili Andrea Persili)