Geniş tabanlı endeks fonlarına yatırım yapmak iddiasız görünüyor – piyasadan daha iyi performans gösterecek hisse senetleri seçme konusunda güveni olmayan insanlar için bir geri dönüş.
Yaklaşık 50 yıl önce, ekonomist Burton Malkiel, aslında şunu söyleyen bir kitapla çıktı: tüm endeks fonlarında olmalıyız. Malkiel, hisse senedi ve tahvil piyasalarının yeni bilgileri neredeyse anında fiyatlara dahil ettiğini, bu nedenle onları alt etmeye çalışmanın aptalca bir iş olduğunu yazdı. Kazananları kaybedenlerden ayırmaya çalışmak yerine, yatırım dolarınızı tüm pazara yayarak aracılık komisyonlarından ve baş ağrılarından tasarruf etmeniz daha iyi olur.
Bu, geleneksel bir bilgelik haline gelse de, 1973’te çılgınca bir konuşmaydı. Hisse senetleri sayfasına dart atan gözleri bağlı bir şempanze, bir borsacı kadar iyi mi? Hakaret ve gülünç! BusinessWeek (eski işverenim), “Wall Street’te Rastgele Bir Yürüyüş” adlı kitaba sert bir eleştiri verdi.
Kitabın ilk baskısı ile ilgili şaşırtıcı olan şey, bugün endeks fonları olarak bildiğimiz şeyi, daha var olmadan önce, en azından halka açık bir ürün olarak savunmasıdır. 1976 yılına kadar Jack Bogle, Vanguard Group’ta ilk endeks yatırım fonunu kurdu. Kısa sürede “Bogle’s Folly” olarak adlandırıldı.
Son gülen Malkiel ve Bogle oldu. Investment Company Institute’a göre, 2021’in sonunda, ABD’deki uzun vadeli hisse senedi ve tahvil fonlarına yapılan tüm yatırımların yüzde 43’ünü temsil eden endeks yatırım fonlarına ve borsa yatırım fonlarına 12,5 trilyon dolar yatırıldı. (Hesaplama, toplu olarak uzun vadeli fonlara yatırılan tüm paradan daha fazlasını yatıran hedge fonları, emeklilik fonları, hayat sigortacıları ve varlıklı bireylerin yatırımlarını hesaba katmaz.)
Malkiel, kitabın son baskısında, “Hayatta yapılması kolay olanın akıllıca yapılması pek sık rastlanan bir durum değildir,” diye yazıyor Malkiel.
Ocak ayında çıkacak olan 50. yıl dönümü münasebetiyle 90 yaşındaki Malkiel ile “A Random Walk Down Wall Street” hakkında bir röportaj yaptım. Bu kitabın 13. baskısı. İki milyondan fazla kopya sattı. Bu sayının tam başlığı “Wall Street’te Rastgele Bir Yürüyüş: Paranın Satın Alabileceği En İyi Yatırım Rehberi”.
Son zamanlarda birçok yatırım açıkça başarısız oldu. Standard & Poor’s 500 endeksi yıldan yıla yüzde 17 düştü ve teknoloji ağırlıklı Nasdaq Bileşik endeksi yüzde 29 düştü. En büyük düşüşlerden bazıları, Meta (Facebook), Alphabet (Google), Microsoft, Amazon ve Tesla gibi büyük piyasa değerine sahip şirketlerde yaşandı. Geniş tabanlı bir endeks fonu satın aldığınızda, portföyünüzü otomatik olarak büyük piyasa değerine sahip şirketlere yönlendirirsiniz, bu da sizi böyle zamanlarda açıkta bırakır.
Öyleyse, profesör, büyük sermayelere maruz kalmak, endeks yatırımının temel bir kusuru mu? Hayır, dedi Malkiel. “’Endeksleme, boğa piyasasında gerçekten çok iyi çalıştı ama şimdi bu bir hisse senedi toplayıcı piyasası’ diyen pek çok basın haberi var. Veriler, endekslemenin aşağı piyasalarda çalışmaya ve iyi çalışmaya devam ettiğini defalarca gösteriyor” dedi.
Araştırmalar, endeks fonlarının aktif olarak yönetilen fonlara göre sahip olduğu avantajın, aşağı piyasalarda bir miktar azaldığını gösteriyor. Görünüşe göre bunun nedeni, aktif olarak yönetilen fonların paralarının çoğunu nakit olarak tutma eğiliminde olmaları, bunun enflasyon bir yana, portföyün geri kalanıyla birlikte değer kaybetmemesi, dedi Malkiel.
Ona borsanın farklı alt kümelerini izleyen endekslerin bolluğunu sordum. Bloomberg, 2017’de hisse senetlerinden daha fazla endeks olduğunu bildirdi. Bu bir sorundur. Piyasanın dar bir dilimini takip eden bir yatırım fonuna veya borsa yatırım fonuna çok fazla para tıkarsanız, genel piyasaya yatırım yapmak olan endekslemenin amacını yitirmiş olursunuz.
Malkiel, “Şu anda çok fazla endeks var” dedi. “Ne kadar daralırsanız, hisse senedi toplamaya o kadar benzer. İnsanların belirli hisse senetlerini seçebileceklerine inanmadığım gibi, pazarın daha iyi performans gösterecek sektörlerinde veya sektörlerinde tam olarak bulunabileceklerinden de emin değilim.
Malkiel, “Wall Street’te Rastgele Bir Yürüyüş”ün başkaları tarafından yapılan akademik araştırmalara dayandığını hemen kabul ediyor. Portföy teorisi üzerine çalışmaları nedeniyle 1990 Nobel İktisadi Bilimler Anma Ödülü’nü Merton Miller ile paylaşan Harry Markowitz ve William Sharpe’ı içerirler. Ayrıca, 1960’larda sermaye varlığı fiyatlandırma modelini birlikte geliştiren John Lintner’ı da seçiyor.
Malkiel, “Kitap, finans alanındaki bu büyük ilerlemelerin bazılarının arkasında ne olduğunu sıradan insanların terimleriyle ortaya koymaya çalışıyor,” dedi.
1999’da finans araştırmacıları Andrew Lo ve A. Craig MacKinlay, Malkiel’in düpedüz azarlanması gibi görünen “Wall Street’te Rastgele Olmayan Bir Yürüyüş” adlı bir kitapla çıktılar. Hisse senedi fiyatlarının hareketlerinde sömürülebilir anormallikler olduğunu söyledi. BusinessWeek için yazdım.
Aslında “Rastgele” ve “Rastgele Olmayan” kitaplar sandığınız kadar çelişkili değil. Lo ve MacKinlay, istismar edilebilir anormalliklerin bulunmasının zor ve pahalı olduğunu yazdı. Onları bulmaktan elde ettiğiniz kâr, bir altın madenciliği şirketinin altın aramaktan elde ettiği kâra benzer. Aslında, piyasaların az ya da çok verimli olmasının nedeni tam olarak budur: verimsizlikleri bulmaktan elde edilecek kâr nedeniyle.
Malkiel bana, “Sorun hata olmaması değil. Piyasa fiyatları her zaman yanlıştır, ancak süre boyunca kimse fiyatların çok yüksek mi yoksa çok düşük mü olduğunu bilemez. Baloncuklar olduğuna katılıyorum, ancak bunların zamanlamasını bilmek kesinlikle imkansız.”
Malkiel, belirli hisse senetlerinin iniş ve çıkışlarının hevesli bir takipçisidir ve bu, endeksleme yapan bir adam için uygunsuz görünmektedir. Bireysel şirketlerde hisse sahibi olduğunu ve aşırıya kaçmadıkları sürece başkalarının da aynı şeyi yapmasında yanlış bir şey görmediğini söyledi. “Onların bahis olduğunu unutma,” dedi. “Yalnızca portföyün temel çekirdeği endekslendiğinde yapın ve kesinlikle önemli emeklilik fonlarınız bu bahislerden hiçbirine sahip olmamalıdır. Bu, kenarlarda yaptığınız bir şey.
Boston yerlisi olan Malkiel, Harvard College ve Harvard Business School’da okudu, Ordu’da görev yaptı, Wall Street’te çalıştı, 1964’te Princeton’dan ekonomi doktorası aldı ve ardından kariyerinin geri kalanını Princeton fakültesinde geçirdi. 1970’lerde Başkan’ın Ekonomi Danışmanları Konseyi’nde ve 1980’lerde Yale School of Management’ın dekanı olarak. 28 yıl boyunca Bogle’s Vanguard Group’un direktörüydü ve 2019’da 89 yaşında ölen Bogle’ın yakın bir arkadaşıydı.
“Rastgele Yürüyüş” onun tek kitabı değil, ama en büyük etkiye sahip olan kitap. “Benim için özellikle memnun olduğum şeylerden biri, aldığım çok sayıda mektup” dedi. “Bazen, ‘Kitabınızı 25 yıl önce okudum ve hiçbir zaman çok param olmadı, ama tam olarak dediğiniz şeyi yaptım ve şimdi rahat bir şekilde emekli oldum’ diyen insanlardan.
Malkiel’e bu 50. yıl dönümü baskısının “Random Walk”un son baskısı olup olmadığını sordum, evet demesini bekliyordum. “Kim bilir?” dedi. “Hala iyi hissediyorum. Ben bir plaj sandalyesinde yatacak türden bir insan değilim.
Haftanın Sayısı
166.3 milyon
Bu, Ulusal Perakende Federasyonu ve Prosper Insights & Analytics tarafından yapılan bir ankete göre Şükran Günü ile 28 Kasım Siber Pazartesi arasında alışveriş yapmayı planlayan Amerikalıların sayısıdır. Pandemiden önceki son yıl olan 2019’da anket sonuçları neredeyse aynıydı: 165,3 milyon.
Günün Sözü
“Öyleyse cehaletle, yoksullukla, terörle “mücadele edelim, kitaplarımıza, kalemlerimize sahip çıkalım. Onlar bizim en güçlü silahlarımız.”
— Malala Yousafzai, 12 Temmuz 2013’te Birleşmiş Milletler’de Gençlik Meclisi’ne hitaben yaptığı bir konuşmada
Geri bildiriminiz var mı? not gönder [email protected] .
Yaklaşık 50 yıl önce, ekonomist Burton Malkiel, aslında şunu söyleyen bir kitapla çıktı: tüm endeks fonlarında olmalıyız. Malkiel, hisse senedi ve tahvil piyasalarının yeni bilgileri neredeyse anında fiyatlara dahil ettiğini, bu nedenle onları alt etmeye çalışmanın aptalca bir iş olduğunu yazdı. Kazananları kaybedenlerden ayırmaya çalışmak yerine, yatırım dolarınızı tüm pazara yayarak aracılık komisyonlarından ve baş ağrılarından tasarruf etmeniz daha iyi olur.
Bu, geleneksel bir bilgelik haline gelse de, 1973’te çılgınca bir konuşmaydı. Hisse senetleri sayfasına dart atan gözleri bağlı bir şempanze, bir borsacı kadar iyi mi? Hakaret ve gülünç! BusinessWeek (eski işverenim), “Wall Street’te Rastgele Bir Yürüyüş” adlı kitaba sert bir eleştiri verdi.
Kitabın ilk baskısı ile ilgili şaşırtıcı olan şey, bugün endeks fonları olarak bildiğimiz şeyi, daha var olmadan önce, en azından halka açık bir ürün olarak savunmasıdır. 1976 yılına kadar Jack Bogle, Vanguard Group’ta ilk endeks yatırım fonunu kurdu. Kısa sürede “Bogle’s Folly” olarak adlandırıldı.
Son gülen Malkiel ve Bogle oldu. Investment Company Institute’a göre, 2021’in sonunda, ABD’deki uzun vadeli hisse senedi ve tahvil fonlarına yapılan tüm yatırımların yüzde 43’ünü temsil eden endeks yatırım fonlarına ve borsa yatırım fonlarına 12,5 trilyon dolar yatırıldı. (Hesaplama, toplu olarak uzun vadeli fonlara yatırılan tüm paradan daha fazlasını yatıran hedge fonları, emeklilik fonları, hayat sigortacıları ve varlıklı bireylerin yatırımlarını hesaba katmaz.)
Malkiel, kitabın son baskısında, “Hayatta yapılması kolay olanın akıllıca yapılması pek sık rastlanan bir durum değildir,” diye yazıyor Malkiel.
Ocak ayında çıkacak olan 50. yıl dönümü münasebetiyle 90 yaşındaki Malkiel ile “A Random Walk Down Wall Street” hakkında bir röportaj yaptım. Bu kitabın 13. baskısı. İki milyondan fazla kopya sattı. Bu sayının tam başlığı “Wall Street’te Rastgele Bir Yürüyüş: Paranın Satın Alabileceği En İyi Yatırım Rehberi”.
Son zamanlarda birçok yatırım açıkça başarısız oldu. Standard & Poor’s 500 endeksi yıldan yıla yüzde 17 düştü ve teknoloji ağırlıklı Nasdaq Bileşik endeksi yüzde 29 düştü. En büyük düşüşlerden bazıları, Meta (Facebook), Alphabet (Google), Microsoft, Amazon ve Tesla gibi büyük piyasa değerine sahip şirketlerde yaşandı. Geniş tabanlı bir endeks fonu satın aldığınızda, portföyünüzü otomatik olarak büyük piyasa değerine sahip şirketlere yönlendirirsiniz, bu da sizi böyle zamanlarda açıkta bırakır.
Öyleyse, profesör, büyük sermayelere maruz kalmak, endeks yatırımının temel bir kusuru mu? Hayır, dedi Malkiel. “’Endeksleme, boğa piyasasında gerçekten çok iyi çalıştı ama şimdi bu bir hisse senedi toplayıcı piyasası’ diyen pek çok basın haberi var. Veriler, endekslemenin aşağı piyasalarda çalışmaya ve iyi çalışmaya devam ettiğini defalarca gösteriyor” dedi.
Araştırmalar, endeks fonlarının aktif olarak yönetilen fonlara göre sahip olduğu avantajın, aşağı piyasalarda bir miktar azaldığını gösteriyor. Görünüşe göre bunun nedeni, aktif olarak yönetilen fonların paralarının çoğunu nakit olarak tutma eğiliminde olmaları, bunun enflasyon bir yana, portföyün geri kalanıyla birlikte değer kaybetmemesi, dedi Malkiel.
Ona borsanın farklı alt kümelerini izleyen endekslerin bolluğunu sordum. Bloomberg, 2017’de hisse senetlerinden daha fazla endeks olduğunu bildirdi. Bu bir sorundur. Piyasanın dar bir dilimini takip eden bir yatırım fonuna veya borsa yatırım fonuna çok fazla para tıkarsanız, genel piyasaya yatırım yapmak olan endekslemenin amacını yitirmiş olursunuz.
Malkiel, “Şu anda çok fazla endeks var” dedi. “Ne kadar daralırsanız, hisse senedi toplamaya o kadar benzer. İnsanların belirli hisse senetlerini seçebileceklerine inanmadığım gibi, pazarın daha iyi performans gösterecek sektörlerinde veya sektörlerinde tam olarak bulunabileceklerinden de emin değilim.
Malkiel, “Wall Street’te Rastgele Bir Yürüyüş”ün başkaları tarafından yapılan akademik araştırmalara dayandığını hemen kabul ediyor. Portföy teorisi üzerine çalışmaları nedeniyle 1990 Nobel İktisadi Bilimler Anma Ödülü’nü Merton Miller ile paylaşan Harry Markowitz ve William Sharpe’ı içerirler. Ayrıca, 1960’larda sermaye varlığı fiyatlandırma modelini birlikte geliştiren John Lintner’ı da seçiyor.
Malkiel, “Kitap, finans alanındaki bu büyük ilerlemelerin bazılarının arkasında ne olduğunu sıradan insanların terimleriyle ortaya koymaya çalışıyor,” dedi.
1999’da finans araştırmacıları Andrew Lo ve A. Craig MacKinlay, Malkiel’in düpedüz azarlanması gibi görünen “Wall Street’te Rastgele Olmayan Bir Yürüyüş” adlı bir kitapla çıktılar. Hisse senedi fiyatlarının hareketlerinde sömürülebilir anormallikler olduğunu söyledi. BusinessWeek için yazdım.
Aslında “Rastgele” ve “Rastgele Olmayan” kitaplar sandığınız kadar çelişkili değil. Lo ve MacKinlay, istismar edilebilir anormalliklerin bulunmasının zor ve pahalı olduğunu yazdı. Onları bulmaktan elde ettiğiniz kâr, bir altın madenciliği şirketinin altın aramaktan elde ettiği kâra benzer. Aslında, piyasaların az ya da çok verimli olmasının nedeni tam olarak budur: verimsizlikleri bulmaktan elde edilecek kâr nedeniyle.
Malkiel bana, “Sorun hata olmaması değil. Piyasa fiyatları her zaman yanlıştır, ancak süre boyunca kimse fiyatların çok yüksek mi yoksa çok düşük mü olduğunu bilemez. Baloncuklar olduğuna katılıyorum, ancak bunların zamanlamasını bilmek kesinlikle imkansız.”
Malkiel, belirli hisse senetlerinin iniş ve çıkışlarının hevesli bir takipçisidir ve bu, endeksleme yapan bir adam için uygunsuz görünmektedir. Bireysel şirketlerde hisse sahibi olduğunu ve aşırıya kaçmadıkları sürece başkalarının da aynı şeyi yapmasında yanlış bir şey görmediğini söyledi. “Onların bahis olduğunu unutma,” dedi. “Yalnızca portföyün temel çekirdeği endekslendiğinde yapın ve kesinlikle önemli emeklilik fonlarınız bu bahislerden hiçbirine sahip olmamalıdır. Bu, kenarlarda yaptığınız bir şey.
Boston yerlisi olan Malkiel, Harvard College ve Harvard Business School’da okudu, Ordu’da görev yaptı, Wall Street’te çalıştı, 1964’te Princeton’dan ekonomi doktorası aldı ve ardından kariyerinin geri kalanını Princeton fakültesinde geçirdi. 1970’lerde Başkan’ın Ekonomi Danışmanları Konseyi’nde ve 1980’lerde Yale School of Management’ın dekanı olarak. 28 yıl boyunca Bogle’s Vanguard Group’un direktörüydü ve 2019’da 89 yaşında ölen Bogle’ın yakın bir arkadaşıydı.
“Rastgele Yürüyüş” onun tek kitabı değil, ama en büyük etkiye sahip olan kitap. “Benim için özellikle memnun olduğum şeylerden biri, aldığım çok sayıda mektup” dedi. “Bazen, ‘Kitabınızı 25 yıl önce okudum ve hiçbir zaman çok param olmadı, ama tam olarak dediğiniz şeyi yaptım ve şimdi rahat bir şekilde emekli oldum’ diyen insanlardan.
Malkiel’e bu 50. yıl dönümü baskısının “Random Walk”un son baskısı olup olmadığını sordum, evet demesini bekliyordum. “Kim bilir?” dedi. “Hala iyi hissediyorum. Ben bir plaj sandalyesinde yatacak türden bir insan değilim.
Haftanın Sayısı
166.3 milyon
Bu, Ulusal Perakende Federasyonu ve Prosper Insights & Analytics tarafından yapılan bir ankete göre Şükran Günü ile 28 Kasım Siber Pazartesi arasında alışveriş yapmayı planlayan Amerikalıların sayısıdır. Pandemiden önceki son yıl olan 2019’da anket sonuçları neredeyse aynıydı: 165,3 milyon.
Günün Sözü
“Öyleyse cehaletle, yoksullukla, terörle “mücadele edelim, kitaplarımıza, kalemlerimize sahip çıkalım. Onlar bizim en güçlü silahlarımız.”
— Malala Yousafzai, 12 Temmuz 2013’te Birleşmiş Milletler’de Gençlik Meclisi’ne hitaben yaptığı bir konuşmada
Geri bildiriminiz var mı? not gönder [email protected] .