Jeff Bezos ve köprüyü duydunuz mu? Amazon milyarderinin Hollanda’nın Rotterdam kentinde yapım aşamasında olan yeni süper yatı o kadar büyük ki, şehrin açık suya ulaşabilmesi için tarihi bir köprüyü kısmen yıkması gerekebilir. Hikaye hızla artan eşitsizlik için bir metafor haline geldi ve sıradan insanlar acı çekerken milyarderlerin Covid-19 salgını sırasında çok iyi iş çıkardığı algısını besliyor.
Ama bu algı doğru mu? Aslında biraz karmaşık. Açıkçası Bezos için gözyaşı dökmemize gerek yok; ve aramızda kim Mark Zuckerberg’in son kayıpları yüzünden schadenfreude bağışıklığına sahip? Ayrıca, zenginler üzerindeki vergilerde önemli artışların çok iyi bir fikir olacağına hâlâ inanıyorum.
Bununla birlikte, farklı grupların pandemi sırasında nasıl olduğunu sorduğunuzda, diğer şeylerin yanı sıra borsadaki dalgalanmalardan güçlü bir şekilde etkilenen servet ile gelir arasında ayrım yapmak önemlidir. Bunu daha önce yazmıştım, ancak Berkeley’deki ekonomistler tarafından geliştirilen müthiş yeni bir istatistiksel araç – Gerçek Zamanlı Eşitsizlik – sayesinde artık biraz daha fazlasını söyleyebilirim. Hem servetin hem de gelirin dağılımındaki değişiklikleri gerçek zamanlı olarak izlememize izin veriyor ve son derece aydınlatıcı.
Zenginlik hakkında konuşarak başlayalım.
Zenginler aslında son iki yılda oldukça zenginleştiler; yani, aslında, çoğu Amerikalıya sahip, ancak kazanımlar özellikle tepede büyük oldu:
Evet, zenginler daha da zenginleşti… Kredi… Gerçek Zamanlı Eşitsizlik
Bu kazanımların altında varlık fiyatlarındaki artış yatmaktadır. Tepedeki daha hızlı büyüme muhtemelen özellikle borsadaki büyük kazançları yansıtıyor; hisse senetleri orantısız bir şekilde zenginler tarafından tutulurken, orta sınıf servetinin çoğu konutta:
… çoğunlukla borsa sayesinde. Kredi… FRED
Ancak varlık fiyatlarıyla ilgili bir şey var: Kısmen insanların sahip oldukları varlıklardan (temettüler, kira vb.) elde ettikleri gelir tarafından yönlendirilirken, aynı zamanda yatırımcıların alternatiflerden beklediği getirilerden de etkilenirler. Birkaç ay önce bir haber bülteninde açıklamaya çalıştığım gibi, varlık fiyatlarındaki birçok yükseliş aslında kötü haberleri, yeni yatırımların beklenen getiri oranındaki düşüşü yansıtıyor.
Diyelim ki, düşük faiz oranları nedeniyle hisse senetlerinizin değeri arttı, ancak aldığınız temettüler durduysa veya azaldıysa, gerçekten öne çıktınız mı? Cevaplaması o kadar kolay bir soru değil.
Peki çok zenginlerin gelirine ne oldu? Bitti, ancak servetleri kadar değil – ve aslında, kazançları nüfusun alt yarısının kazanımlarının gerisinde kaldı:
Fakat büyük gelir kazançları en altta oldu. Kredi… Gerçek Zamanlı Eşitsizlik
Düşük gelirli Amerikalılar neden nispeten büyük gelir kazanımları gördüler? (düşük bir tabandan – hala inanılmaz derecede eşitsiz bir toplumuz). Cevabın bir kısmı pandemi sırasında devlet yardımı: Teşvik kontrolleri bittiğinde ve genişletilmiş çocuk vergi kredisi gibi – hala geri getirilebileceğini umduğum – diğer programlardan elde edilen gelirdeki ani artışların büyük bir fark yarattığını görebilirsiniz.
Ancak hikayenin tamamı bu değil. Son zamanlarda, düşük ücretli işçiler için ücretlerin çok daha hızlı artmasıyla birlikte ücretlerin yükselmesine neden olan sıkı bir işgücü piyasası yaşıyoruz:
Tam istihdam, düşük ücretli işçiler için iyidir. Kredi… Atlanta Federal Rezerv Bankası
Evet, enflasyon bu kazançları reel olarak aşındırdı, ancak en alttaki işçiler için kazançlar fiyat artışlarını geride bıraktı. Ancak şimdilik mesele şu ki, sıkı bir işgücü piyasası ücret eşitsizliğini azaltıyor gibi görünüyor.
Dolayısıyla, salgının zenginler için harika ve işçi sınıfı için kötü olduğu şeklindeki basit hikaye geçerliliğini yitirmiyor. Elbette, pandeminin son derece eşitsiz bir etkiye sahip olduğu başka yollar da var; Son iki yıl, evden çalışabilen Amerikalılar için -çoğunlukla yüksek eğitimli ve iyi maaşlı- çalışamayanlardan çok farklı oldu. Ama bu başka bir hikaye.
Bütün bunlarda ahlaki bir politika var mı? Federal Rezerv’in enflasyonu soğutmak için önümüzdeki aylarda faiz oranlarını artıracağı neredeyse kesin. Ve bunu yapmak doğru olacaktır. Bununla birlikte, bazı insanlar, varlıklıları daha az zengin yapan hisse senedi fiyatlarını düşürme eğiliminde oldukları için faiz artışlarına da tezahürat yapacaklar – ve bunun ekonomik eşitsizliği azalttığını düşünüyorlar.
Bu kötü bir yaklaşım, servet ve gelir eşitsizliğini karıştırıyor. Ve işçi sınıfı Amerikalıların gelirlerini önemsiyorsanız, Fed’in faiz artışları konusunda temkinli olmasını istemelisiniz, çünkü bunlar iş piyasasına zarar verir. Görünüşe göre tam istihdam, daha düşük ücretli işçiler için çok iyi bir şey ve sırf milyarderlerin kağıt servetini azaltmak istediğimiz için bu iyi şeyi tehlikeye atmak istemiyoruz.
Ama bu algı doğru mu? Aslında biraz karmaşık. Açıkçası Bezos için gözyaşı dökmemize gerek yok; ve aramızda kim Mark Zuckerberg’in son kayıpları yüzünden schadenfreude bağışıklığına sahip? Ayrıca, zenginler üzerindeki vergilerde önemli artışların çok iyi bir fikir olacağına hâlâ inanıyorum.
Bununla birlikte, farklı grupların pandemi sırasında nasıl olduğunu sorduğunuzda, diğer şeylerin yanı sıra borsadaki dalgalanmalardan güçlü bir şekilde etkilenen servet ile gelir arasında ayrım yapmak önemlidir. Bunu daha önce yazmıştım, ancak Berkeley’deki ekonomistler tarafından geliştirilen müthiş yeni bir istatistiksel araç – Gerçek Zamanlı Eşitsizlik – sayesinde artık biraz daha fazlasını söyleyebilirim. Hem servetin hem de gelirin dağılımındaki değişiklikleri gerçek zamanlı olarak izlememize izin veriyor ve son derece aydınlatıcı.
Zenginlik hakkında konuşarak başlayalım.
Zenginler aslında son iki yılda oldukça zenginleştiler; yani, aslında, çoğu Amerikalıya sahip, ancak kazanımlar özellikle tepede büyük oldu:
Evet, zenginler daha da zenginleşti… Kredi… Gerçek Zamanlı Eşitsizlik
Bu kazanımların altında varlık fiyatlarındaki artış yatmaktadır. Tepedeki daha hızlı büyüme muhtemelen özellikle borsadaki büyük kazançları yansıtıyor; hisse senetleri orantısız bir şekilde zenginler tarafından tutulurken, orta sınıf servetinin çoğu konutta:
… çoğunlukla borsa sayesinde. Kredi… FRED
Ancak varlık fiyatlarıyla ilgili bir şey var: Kısmen insanların sahip oldukları varlıklardan (temettüler, kira vb.) elde ettikleri gelir tarafından yönlendirilirken, aynı zamanda yatırımcıların alternatiflerden beklediği getirilerden de etkilenirler. Birkaç ay önce bir haber bülteninde açıklamaya çalıştığım gibi, varlık fiyatlarındaki birçok yükseliş aslında kötü haberleri, yeni yatırımların beklenen getiri oranındaki düşüşü yansıtıyor.
Diyelim ki, düşük faiz oranları nedeniyle hisse senetlerinizin değeri arttı, ancak aldığınız temettüler durduysa veya azaldıysa, gerçekten öne çıktınız mı? Cevaplaması o kadar kolay bir soru değil.
Peki çok zenginlerin gelirine ne oldu? Bitti, ancak servetleri kadar değil – ve aslında, kazançları nüfusun alt yarısının kazanımlarının gerisinde kaldı:
Fakat büyük gelir kazançları en altta oldu. Kredi… Gerçek Zamanlı Eşitsizlik
Düşük gelirli Amerikalılar neden nispeten büyük gelir kazanımları gördüler? (düşük bir tabandan – hala inanılmaz derecede eşitsiz bir toplumuz). Cevabın bir kısmı pandemi sırasında devlet yardımı: Teşvik kontrolleri bittiğinde ve genişletilmiş çocuk vergi kredisi gibi – hala geri getirilebileceğini umduğum – diğer programlardan elde edilen gelirdeki ani artışların büyük bir fark yarattığını görebilirsiniz.
Ancak hikayenin tamamı bu değil. Son zamanlarda, düşük ücretli işçiler için ücretlerin çok daha hızlı artmasıyla birlikte ücretlerin yükselmesine neden olan sıkı bir işgücü piyasası yaşıyoruz:
Tam istihdam, düşük ücretli işçiler için iyidir. Kredi… Atlanta Federal Rezerv Bankası
Evet, enflasyon bu kazançları reel olarak aşındırdı, ancak en alttaki işçiler için kazançlar fiyat artışlarını geride bıraktı. Ancak şimdilik mesele şu ki, sıkı bir işgücü piyasası ücret eşitsizliğini azaltıyor gibi görünüyor.
Dolayısıyla, salgının zenginler için harika ve işçi sınıfı için kötü olduğu şeklindeki basit hikaye geçerliliğini yitirmiyor. Elbette, pandeminin son derece eşitsiz bir etkiye sahip olduğu başka yollar da var; Son iki yıl, evden çalışabilen Amerikalılar için -çoğunlukla yüksek eğitimli ve iyi maaşlı- çalışamayanlardan çok farklı oldu. Ama bu başka bir hikaye.
Bütün bunlarda ahlaki bir politika var mı? Federal Rezerv’in enflasyonu soğutmak için önümüzdeki aylarda faiz oranlarını artıracağı neredeyse kesin. Ve bunu yapmak doğru olacaktır. Bununla birlikte, bazı insanlar, varlıklıları daha az zengin yapan hisse senedi fiyatlarını düşürme eğiliminde oldukları için faiz artışlarına da tezahürat yapacaklar – ve bunun ekonomik eşitsizliği azalttığını düşünüyorlar.
Bu kötü bir yaklaşım, servet ve gelir eşitsizliğini karıştırıyor. Ve işçi sınıfı Amerikalıların gelirlerini önemsiyorsanız, Fed’in faiz artışları konusunda temkinli olmasını istemelisiniz, çünkü bunlar iş piyasasına zarar verir. Görünüşe göre tam istihdam, daha düşük ücretli işçiler için çok iyi bir şey ve sırf milyarderlerin kağıt servetini azaltmak istediğimiz için bu iyi şeyi tehlikeye atmak istemiyoruz.