Ekonomik değerlendirme söz konusu olduğunda, duygular kesin verinin yerini tutamaz. Amerikalıların çoğu bir durgunluk içinde olduğumuzu söylüyor; İstihdam ve gayri safi yurtiçi hasıladaki gerçek rakamlar, ekonominin oldukça güçlü olduğunu gösteriyor.
Aslında, ekonomik görüşlerin partizanlıktan ne kadar etkilendiği göz önüne alındığında, içgüdüsel analizler bugünlerde geçmişe göre daha da kötü olabilir: Cumhuriyetçiler ekonomiyi şimdi, işsizliğin yüzde 7,6 ve enflasyonun yüzde 7,6 olduğu Haziran 1980’de olduğundan daha kötü değerlendiriyor. yüzde 14
Öte yandan, kesin veri sandığınız kadar zor değildir. Bu, ellerinden gelenin en iyisini yapan ve daha fazla kaynak verilmesi gereken istatistik kurumlarına yönelik bir eleştiri değil. (Örneğin, İstihdam Maliyeti Endeksi’nin yalnızca bir önceki çeyrek yerine aylık olarak yayınlanması gerçekten yararlı olacaktır.)
Ancak gördüğünüz sayıların çoğu, ekonomik işlemlerin doğrudan gözlemlenmesine dayanmıyor. Bunun yerine, doğrudan gözlemleyebilseydik sayıların ne olacağına dair eğitimli tahminler olan “atfedilen” sayılardır.
Normalde, bu çok fazla bir endişe kaynağı değildir. Ancak şu anda, özellikle enflasyona karşı ne kadar ilerleme kaydettiğimizi anlamaya çalışan herkesle birlikte, emsal fiyatlar en yaygın kullanılan önlemlerin bazılarında büyük bir rol oynuyor – ve bu isnatların bazılarının şüpheli yönleri tartışmalı bir şekilde çarpıtıyor. politika.
Bir örnek verecek olursak: Son birkaç aydır ben ve diğer birçok ekonomist, Çalışma İstatistikleri Bürosu’nun konut enflasyonunu nasıl ölçtüğü konusunda büyük endişe duyuyoruz – bu gerçekten önemli çünkü genel Tüketici Fiyat Endeksi’nin yaklaşık üçte birini ve yüzde 40’ını oluşturuyor. Gıda ve enerji fiyatlarını hariç tutan yaygın olarak kullanılan bir ölçü olan “çekirdek” enflasyonun.
Büro konut enflasyonunu nasıl ölçer? Faiz oranları gibi şeylerle çok dalgalanan evlerin satıldığı fiyatlara bakarak değil. Bunun yerine, kiracıların ne kadar tısladığına bakar – ve kendi evlerine sahip olan çok sayıda Amerikalı için, Ev Sahiplerinin Kira Piyasalarına dayalı bir tahmin olan Sahiplerin Eşdeğer Kirası dediği şeyi belirler. istemekkiracı olsalardı ödüyorlardı (ya da deyim yerindeyse üstü kapalı olarak kendilerine ödedikleri kirayı).
Sorun şu ki, bu önlem, büyük ölçüde aylar önce imzalanan kira kontratlarını yansıtan ortalama kiralara dayanıyor. Yeni bir Fed çalışması, resmi kira ölçümlerinin piyasa kiralarının yaklaşık bir yıl gerisinde kaldığını gösteriyor. Ve olay şu: Pazar kiralama oranları, muhtemelen evden çalışmadaki artışın bir sonucu olarak 2021’de patladı, ancak o zamandan beri dengelendi ve aslında düşüyor olabilir.
Dolayısıyla, resmi enflasyon önlemleri büyük ölçüde çok yüksek barınak enflasyonu tarafından yönlendiriliyor:
Kötü haber, evet. Ama kötü haber eski haber. Kredi… FRED
Ancak bu önlemler bize bir yıl önce olanları anlatıyor; mevcut enflasyonu abartıyorlar ve belki daha da önemlisi, enflasyon resminin ne ölçüde iyileştiğini büyük ölçüde hafife alıyorlar. Enflasyonu, bu şüpheli konut rakamları ve diğer değişken unsurları hariç tutarak ölçmeye çalışırsanız, neredeyse enflasyondaki dalgalanmanın sona erdiğini ilan etmeye yetecek kadar dramatik bir iyileşme resmi elde edersiniz:
Enflasyon temelde bitti mi? Kredi… Jason Furman
Ama bekleyin, başka önlemler de var. Federal Rezerv geleneksel olarak Tüketici Fiyat Endeksi’ne değil, Kişisel Tüketim Harcamaları Deflatörü’ne odaklanmıştır. Tarihsel olarak önlemler benzer hikayeler anlatmış olsa da, ayrıntılarda pek çok farklılık vardır:
Tarihsel olarak, bu önlemler hemen hemen aynı görünüyordu. Kredi… FRED
Ancak son zamanlarda Fed yetkilileri, bu önlemin belirli bir kısmına, konut hariç temel hizmetlere odaklandıklarını söylüyorlar. sahip değilEn son rakamlar bir miktar iyileşme gösterse de, enflasyona karşı çok ilerleme gösteriyor.
Bununla birlikte, tercih edilen bu önlemin ayrıntılarını araştırdığınızda, giderek daha az ikna edici görünüyor. Veride pek çok rahatsız edici yön var, ancak bunların arasında, her zamankinden daha şüpheli görünen finansal hizmetler gibi şeyler için emsal fiyatlara güvenmek var.
Öyleyse neden bu ölçüme güveniyorsunuz? Yakıcı bir yorumcu, Fed’i, her şey “kulağa hoş gelene” kadar frekansları kesmeye devam eden bir “amatör ses mühendisi” ile karşılaştırdı. Bu çok sert olabilir – Fed için bundan daha iyi olduğunu düşünüyorum – ancak Fed’in geçen yılın ortasından bu yana hızlı bir iyileşme göstermeyen temelde yatan enflasyonun hemen hemen tek ölçüsüne odaklanmış görünmesi çarpıcı.
Peki bu bizi nerede bırakıyor? Ekonomiyi duygularla değil, verilerle analiz etmeliyiz. Ancak, sert verinin genellikle göründüğünden daha yumuşak olduğunun da farkında olmalıyız ve kişi, yanlış hissettiriyorsa, verinin ne dediğini sorgulamaya hazırlıklı olmalıdır. Evet, bu pek tatmin edici değil.
Enflasyonun şu anda geldiği nokta açısından, verinin ağırlığının hızlı bir enflasyon düşüşüne işaret ettiğini söyleyebilirim. 31 Ocak’ta açıklanacak İstihdam Maliyeti Endeksi’ni sabırsızlıkla bekliyorum, ancak analistlerin sonuçta başka bir tahmin olan şeye çok fazla güvenebileceğinden endişeleniyorum.
Ve şunu söylemeliyim ki, enflasyonu geçici bir sorun olarak gören bizler için (bu kadar uzun süre bu kadar yükseleceğini hiç düşünmemiş olsak da) gecikmiş bir doğrulama görmekten memnun olsam da, beni biraz rahatsız etti. Aldığım finansal haber bültenlerinin çoğu bu konuda ne kadar iyimser. İşletme ekonomistleri, duygularının somut kanıtların önüne geçmesine izin veriyor mu?
Aslında, ekonomik görüşlerin partizanlıktan ne kadar etkilendiği göz önüne alındığında, içgüdüsel analizler bugünlerde geçmişe göre daha da kötü olabilir: Cumhuriyetçiler ekonomiyi şimdi, işsizliğin yüzde 7,6 ve enflasyonun yüzde 7,6 olduğu Haziran 1980’de olduğundan daha kötü değerlendiriyor. yüzde 14
Öte yandan, kesin veri sandığınız kadar zor değildir. Bu, ellerinden gelenin en iyisini yapan ve daha fazla kaynak verilmesi gereken istatistik kurumlarına yönelik bir eleştiri değil. (Örneğin, İstihdam Maliyeti Endeksi’nin yalnızca bir önceki çeyrek yerine aylık olarak yayınlanması gerçekten yararlı olacaktır.)
Ancak gördüğünüz sayıların çoğu, ekonomik işlemlerin doğrudan gözlemlenmesine dayanmıyor. Bunun yerine, doğrudan gözlemleyebilseydik sayıların ne olacağına dair eğitimli tahminler olan “atfedilen” sayılardır.
Normalde, bu çok fazla bir endişe kaynağı değildir. Ancak şu anda, özellikle enflasyona karşı ne kadar ilerleme kaydettiğimizi anlamaya çalışan herkesle birlikte, emsal fiyatlar en yaygın kullanılan önlemlerin bazılarında büyük bir rol oynuyor – ve bu isnatların bazılarının şüpheli yönleri tartışmalı bir şekilde çarpıtıyor. politika.
Bir örnek verecek olursak: Son birkaç aydır ben ve diğer birçok ekonomist, Çalışma İstatistikleri Bürosu’nun konut enflasyonunu nasıl ölçtüğü konusunda büyük endişe duyuyoruz – bu gerçekten önemli çünkü genel Tüketici Fiyat Endeksi’nin yaklaşık üçte birini ve yüzde 40’ını oluşturuyor. Gıda ve enerji fiyatlarını hariç tutan yaygın olarak kullanılan bir ölçü olan “çekirdek” enflasyonun.
Büro konut enflasyonunu nasıl ölçer? Faiz oranları gibi şeylerle çok dalgalanan evlerin satıldığı fiyatlara bakarak değil. Bunun yerine, kiracıların ne kadar tısladığına bakar – ve kendi evlerine sahip olan çok sayıda Amerikalı için, Ev Sahiplerinin Kira Piyasalarına dayalı bir tahmin olan Sahiplerin Eşdeğer Kirası dediği şeyi belirler. istemekkiracı olsalardı ödüyorlardı (ya da deyim yerindeyse üstü kapalı olarak kendilerine ödedikleri kirayı).
Sorun şu ki, bu önlem, büyük ölçüde aylar önce imzalanan kira kontratlarını yansıtan ortalama kiralara dayanıyor. Yeni bir Fed çalışması, resmi kira ölçümlerinin piyasa kiralarının yaklaşık bir yıl gerisinde kaldığını gösteriyor. Ve olay şu: Pazar kiralama oranları, muhtemelen evden çalışmadaki artışın bir sonucu olarak 2021’de patladı, ancak o zamandan beri dengelendi ve aslında düşüyor olabilir.
Dolayısıyla, resmi enflasyon önlemleri büyük ölçüde çok yüksek barınak enflasyonu tarafından yönlendiriliyor:
Kötü haber, evet. Ama kötü haber eski haber. Kredi… FRED
Ancak bu önlemler bize bir yıl önce olanları anlatıyor; mevcut enflasyonu abartıyorlar ve belki daha da önemlisi, enflasyon resminin ne ölçüde iyileştiğini büyük ölçüde hafife alıyorlar. Enflasyonu, bu şüpheli konut rakamları ve diğer değişken unsurları hariç tutarak ölçmeye çalışırsanız, neredeyse enflasyondaki dalgalanmanın sona erdiğini ilan etmeye yetecek kadar dramatik bir iyileşme resmi elde edersiniz:
Enflasyon temelde bitti mi? Kredi… Jason Furman
Ama bekleyin, başka önlemler de var. Federal Rezerv geleneksel olarak Tüketici Fiyat Endeksi’ne değil, Kişisel Tüketim Harcamaları Deflatörü’ne odaklanmıştır. Tarihsel olarak önlemler benzer hikayeler anlatmış olsa da, ayrıntılarda pek çok farklılık vardır:
Tarihsel olarak, bu önlemler hemen hemen aynı görünüyordu. Kredi… FRED
Ancak son zamanlarda Fed yetkilileri, bu önlemin belirli bir kısmına, konut hariç temel hizmetlere odaklandıklarını söylüyorlar. sahip değilEn son rakamlar bir miktar iyileşme gösterse de, enflasyona karşı çok ilerleme gösteriyor.
Bununla birlikte, tercih edilen bu önlemin ayrıntılarını araştırdığınızda, giderek daha az ikna edici görünüyor. Veride pek çok rahatsız edici yön var, ancak bunların arasında, her zamankinden daha şüpheli görünen finansal hizmetler gibi şeyler için emsal fiyatlara güvenmek var.
Öyleyse neden bu ölçüme güveniyorsunuz? Yakıcı bir yorumcu, Fed’i, her şey “kulağa hoş gelene” kadar frekansları kesmeye devam eden bir “amatör ses mühendisi” ile karşılaştırdı. Bu çok sert olabilir – Fed için bundan daha iyi olduğunu düşünüyorum – ancak Fed’in geçen yılın ortasından bu yana hızlı bir iyileşme göstermeyen temelde yatan enflasyonun hemen hemen tek ölçüsüne odaklanmış görünmesi çarpıcı.
Peki bu bizi nerede bırakıyor? Ekonomiyi duygularla değil, verilerle analiz etmeliyiz. Ancak, sert verinin genellikle göründüğünden daha yumuşak olduğunun da farkında olmalıyız ve kişi, yanlış hissettiriyorsa, verinin ne dediğini sorgulamaya hazırlıklı olmalıdır. Evet, bu pek tatmin edici değil.
Enflasyonun şu anda geldiği nokta açısından, verinin ağırlığının hızlı bir enflasyon düşüşüne işaret ettiğini söyleyebilirim. 31 Ocak’ta açıklanacak İstihdam Maliyeti Endeksi’ni sabırsızlıkla bekliyorum, ancak analistlerin sonuçta başka bir tahmin olan şeye çok fazla güvenebileceğinden endişeleniyorum.
Ve şunu söylemeliyim ki, enflasyonu geçici bir sorun olarak gören bizler için (bu kadar uzun süre bu kadar yükseleceğini hiç düşünmemiş olsak da) gecikmiş bir doğrulama görmekten memnun olsam da, beni biraz rahatsız etti. Aldığım finansal haber bültenlerinin çoğu bu konuda ne kadar iyimser. İşletme ekonomistleri, duygularının somut kanıtların önüne geçmesine izin veriyor mu?