Ne harika bir ülke değil mi? Kritik bir ara seçimden altı gün önce, merkez bankası başkanı konuşuyordu aşağıBorsa.
Çarşamba günü Wall Street hisseleri, Federal Rezerv açıklamasındaki cesaret verici bir ifadeye tepki olarak yükseldi, ancak Fed başkanı Jerome Powell, Fed’in faiz oranlarını yükseltmenin hiçbir zaman bitmediğini açıkça belirterek ralliyi yarım saat sonra söndürdü. Fed’in iktidardaki siyasi partiden emir aldığı fikri bu kadar.
Yine, politik olarak bağımsız, ekonomik olarak yanılmaz olduğu anlamına gelmez. Powell ve şirketin, zaten gerileyen bir enflasyon artışıyla mücadele etmek için oran artışlarını aşırı yaptıklarına ve istemeden olması gerekenden çok daha derin bir ekonomik gerilemeye neden olacaklarına dair güçlü bir kanıt var. Cuma günü, Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesine başkanlık eden Kaliforniya Demokratı Temsilci Maxine Waters, Powell’a Fed’in “hızlı bir dizi süper yüksek faiz oranı zammı”ndan “derin endişe duyduğunu” belirten bir mektup gönderdi.
2022 seçimleri, bir gün Alan Greenspan liderliğindeki bir Fed’in oranları artırdığı ve Başkan George HW Bush’un yeniden seçimi kaybettiği 1992 seçimleriyle karşılaştırılabilir. Bush, 1998’de görüşmeci David Frost’a “Onu yeniden atadım ve beni hayal kırıklığına uğrattı” dedi.
Çarşamba günü olan şey, Federal Açık Piyasa Komitesi’nin kontrol ettiği kısa vadeli faiz oranı olan federal fon oranı hedefini bir yüzde puanının dörtte üçü daha artırmasıydı. Hedef aralığın üst sınırı, son derece hızlı bir artış olan Mart ayındaki yüzde 0,25’ten şimdi yüzde 4’e yükseldi.
Oran belirleme komitesinin Doğu saati ile öğleden sonra 2’de yaptığı açıklama yatırımcıları heyecanlandırdı çünkü komitenin “para politikasının ekonomik aktiviteyi ve enflasyonu etkilediği gecikmeleri” hesaba katacağını söyledi. Dow Jones sanayi ortalaması 400 puandan fazla yükseldi, çünkü açıklama Fed’in daha fazla artış yapmadan önce ekonominin nasıl tepki vereceğini görmek için bekleyebileceğini söylüyor gibiydi. Demokratik kampanya stratejistlerinin kalpleri yerinden fırlamış olmalı.
Ancak yarım saat sonra bir basın toplantısında sert bir Powell, “Son toplantımızdan bu yana gelen veriler, nihai faiz oranlarının önceden beklenenden daha yüksek olacağını gösteriyor” dedi. Dow endüstrileri günü 500 puandan fazla düşüşle tamamladı.
Powell neden enflasyon konusunda hala bu kadar şahin görünüyor? Ekonomik bir açıklama ve piyasa psikolojisi açıklaması var. Ekonomik açıklama basit: Fed yetkilileri, yüksek enflasyonla yakında baş etmezlerse, bunun kronikleşeceğinden korkuyor çünkü insanlar bunu bekleyecek. Tüketici Fiyat Endeksi Eylül ayına kadar 12 ayda yüzde 8.2 arttı. Ve şimdiye kadar, genel ekonomi daha yüksek oranlardan kötü bir şekilde zarar görmedi. Cuma günü Çalışma İstatistikleri Bürosu, tarım dışı maaş bordrolarının Ekim ayında 261.000 arttığını bildirdi.
Öte yandan, hem enflasyonun hem de istihdam büyümesinin bükülme noktalarına ulaştığına ve ekonominin durgunluğa girmesiyle yakında aşağı yönlü olacağına dair pek çok kanıt var. Kısa vadeli faiz oranlarının uzun vadeli faiz oranlarından yüksek olması ekonomi için kötüye işarettir. Yüksek kısa vadeli oranlar, Fed’in borçlanmayı zorlaştırarak ekonomiyi soğutma çabalarını yansıtırken, düşük uzun vadeli oranlar, düşük enflasyon ve yavaş büyüme için piyasa beklentilerini yansıtıyor. Temmuz ayında, iki yıllık Hazine tahvillerinin getirileri, 10 yıllık tahvillerin getirilerinin üzerine çıktı ve fark istikrarlı bir şekilde büyüdü. Bu en son 2007’den 2009’a kadar olan derin resesyonun konutasıydı.
Veya çoğu insan ev satın almak için ipotek kredisi aldığı için Fed politikasına oldukça duyarlı olan konutlara bakın. Bu çizelge, Deutsche Bank’ta küresel temel kredi stratejisi başkanı Jim Reid tarafından oluşturulmuş bir tabloyu yeniden üretmektedir. Satın alınabilirlikteki keskin düşüş, ev alıcıları ve satıcıları için kötü, ama aynı zamanda bir bütün olarak ekonomi için de kötü çünkü evlerin inşası ve döşenmesi ekonomik büyümeye büyük katkı sağlıyor.
Ekim ayında pandemi olan Haziran 2020’den bu yana en düşük seviyesine gerileyen Ulusal Kredi Yönetimi Birliği’nin Kredi Yöneticileri Endeksi de dahil olmak üzere ekonomi için düşüş işaretleri ile devam edebilirim. Ancak ekonomik göstergelerin tamamen olduğunu düşünmüyorum. Fed’in karar alma sürecini açıklar.
Psikoloji de işin içinde. Powell’ın asık bir surat giymesi gerekiyor çünkü Federal Rezerv’in gevşemek üzere olduğuna dair herhangi bir işaret gösterirse, Çarşamba günü kısaca gördüğümüz gibi borsa yükselecek. Güçlü bir borsa, insanları daha zengin hissettirecek ve bu da onları daha fazla harcamaya teşvik edecektir. Ayrıca bazı insanları, piyasanın onlar için kazanç sağlayacağı için işe geri dönmeleri gerekmediğine ikna edebilir. Daha fazla harcamak ve daha az çalışmak, Fed’in tam olarak görmek istemediği şeydir.
RBC Capital Markets’ın ABD baş ekonomisti Tom Porcelli Çarşamba günü bir müşteri notunda, “Powell’ın enflasyon konusunda güvercin gibi konuşmaya hiç teşviki yoktu” dedi. Powell, arka planda güvercin görünümüne yakın herhangi bir şeyi kabul ettiği an, finansal koşulların anlamlı bir şekilde gevşediği ve böylece uygulamaya koydukları zamları gevşettiği andır. Bu devirde bunu yapamaz. Powell bunu kabul eden son kişi olacak.”
“Fed’in politikası: ‘Dışarı çıkın ve iş aramaya başlayın. Arka tarafınızdan inin. Toronto’daki Rosenberg Research’ün kurucusu David Rosenberg, bir röportajda, borsanın sizi kurtaracağını düşünmeyi bırakın’ dedi.
Rosenberg haklıysa, borsa daha da zayıflayana kadar Fed’in duraksamasını beklemeyin. Powell’ın hayran olduğu eski Fed başkanı Paul Volcker, 1980’lerin başında nihayet faiz artırımlarından vazgeçtiğinde, hisse senetlerinin şirket kazançlarına kıyasla şimdikinin sadece yarısı kadar pahalı olduğuna dikkat çekiyor.
Miami’deki Universa Investments’ın kurucusu ve baş yatırım yetkilisi Mark Spitznagel, sorun şu ki, Fed’in gerçekleştirmeye çalıştığı “kontrollü yakma” şiddetli bir orman yangınına dönüşebilir, diyor. Barron’s için yakın zamanda yazdığı bir makalede bu noktaya değindi.
Eylül ayı Ekonomik Öngörüler Özeti’ne göre, Federal Açık Piyasa Komitesi üyeleri önümüzdeki iki yıl içinde işsizliğin yüzde 4,4’ün üzerine çıkacağını görmezken, “işsizlik oranının en yüksek seviyeye çıkması gerektiğine dair oldukça inandırıcı bir hikaye anlatabilirsiniz. S&P Küresel Piyasa İstihbaratı’nın ABD baş ekonomisti Joel Prakken bir röportajda, “Fed’in enflasyonla ilgili hedeflerine ulaşması için yüzde 5,5 veya 6” dedi.
Rosenberg, “Yüzde 6’nın üzerine çıkma riski altında olacağını düşünüyorum” dedi.
Fed’deki insanlar, işsizliğin komitenin medyan tahminindeki yüzde 4,4’ün çok üzerine çıkabileceğinin şüphesiz farkındalar. Ancak işsizliğin daha da kötüleşmesi durumunda Fed’in hafiflemeye hazır olacağının sinyalini veremezler, çünkü eğer yaparlarsa, insanlar Fed’in sıkılaştırmasının sonunu erken kutlayacaklar ve bankanın bugüne kadar yaptığı tüm sancılı işler boşa gitmiş olacak. Bu arada, Powell ve arkadaşlarından daha fazla Kabuki tiyatrosu bekleyin.
Hafta Sayısı
yüzde 8
FactSet tarafından ankete katılan ekonomistlerin medyan tahminine göre, Ekim ayına kadar 12 ay boyunca ABD Tüketici Fiyat Endeksi’ndeki tahmini değişim. Enflasyon Haziran ayında yüzde 9,1 ile 40 yılın zirvesine ulaştı ancak o zamandan beri geri çekilmesi yavaş oldu. Çalışma İstatistikleri Bürosu’nun resmi Ekim verilerini Perşembe günü bildirmesi planlanıyor.
Günün Sözü
“Devlet yardım etmeli, kısıtlamamalı. Bu ruhta, çit değil bahçıvan olmalı. İnsanların dahil olmak ve sorumluluk almak istediğinden emin olmalıyız.”
– Almanya Başbakanı Angela Merkel, 2006’da Süddeutsche Zeitung ile yaptığı röportajda
Geri bildiriminiz var mı? [email protected] adresine bir not gönderin.
Çarşamba günü Wall Street hisseleri, Federal Rezerv açıklamasındaki cesaret verici bir ifadeye tepki olarak yükseldi, ancak Fed başkanı Jerome Powell, Fed’in faiz oranlarını yükseltmenin hiçbir zaman bitmediğini açıkça belirterek ralliyi yarım saat sonra söndürdü. Fed’in iktidardaki siyasi partiden emir aldığı fikri bu kadar.
Yine, politik olarak bağımsız, ekonomik olarak yanılmaz olduğu anlamına gelmez. Powell ve şirketin, zaten gerileyen bir enflasyon artışıyla mücadele etmek için oran artışlarını aşırı yaptıklarına ve istemeden olması gerekenden çok daha derin bir ekonomik gerilemeye neden olacaklarına dair güçlü bir kanıt var. Cuma günü, Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesine başkanlık eden Kaliforniya Demokratı Temsilci Maxine Waters, Powell’a Fed’in “hızlı bir dizi süper yüksek faiz oranı zammı”ndan “derin endişe duyduğunu” belirten bir mektup gönderdi.
2022 seçimleri, bir gün Alan Greenspan liderliğindeki bir Fed’in oranları artırdığı ve Başkan George HW Bush’un yeniden seçimi kaybettiği 1992 seçimleriyle karşılaştırılabilir. Bush, 1998’de görüşmeci David Frost’a “Onu yeniden atadım ve beni hayal kırıklığına uğrattı” dedi.
Çarşamba günü olan şey, Federal Açık Piyasa Komitesi’nin kontrol ettiği kısa vadeli faiz oranı olan federal fon oranı hedefini bir yüzde puanının dörtte üçü daha artırmasıydı. Hedef aralığın üst sınırı, son derece hızlı bir artış olan Mart ayındaki yüzde 0,25’ten şimdi yüzde 4’e yükseldi.
Oran belirleme komitesinin Doğu saati ile öğleden sonra 2’de yaptığı açıklama yatırımcıları heyecanlandırdı çünkü komitenin “para politikasının ekonomik aktiviteyi ve enflasyonu etkilediği gecikmeleri” hesaba katacağını söyledi. Dow Jones sanayi ortalaması 400 puandan fazla yükseldi, çünkü açıklama Fed’in daha fazla artış yapmadan önce ekonominin nasıl tepki vereceğini görmek için bekleyebileceğini söylüyor gibiydi. Demokratik kampanya stratejistlerinin kalpleri yerinden fırlamış olmalı.
Ancak yarım saat sonra bir basın toplantısında sert bir Powell, “Son toplantımızdan bu yana gelen veriler, nihai faiz oranlarının önceden beklenenden daha yüksek olacağını gösteriyor” dedi. Dow endüstrileri günü 500 puandan fazla düşüşle tamamladı.
Powell neden enflasyon konusunda hala bu kadar şahin görünüyor? Ekonomik bir açıklama ve piyasa psikolojisi açıklaması var. Ekonomik açıklama basit: Fed yetkilileri, yüksek enflasyonla yakında baş etmezlerse, bunun kronikleşeceğinden korkuyor çünkü insanlar bunu bekleyecek. Tüketici Fiyat Endeksi Eylül ayına kadar 12 ayda yüzde 8.2 arttı. Ve şimdiye kadar, genel ekonomi daha yüksek oranlardan kötü bir şekilde zarar görmedi. Cuma günü Çalışma İstatistikleri Bürosu, tarım dışı maaş bordrolarının Ekim ayında 261.000 arttığını bildirdi.
Öte yandan, hem enflasyonun hem de istihdam büyümesinin bükülme noktalarına ulaştığına ve ekonominin durgunluğa girmesiyle yakında aşağı yönlü olacağına dair pek çok kanıt var. Kısa vadeli faiz oranlarının uzun vadeli faiz oranlarından yüksek olması ekonomi için kötüye işarettir. Yüksek kısa vadeli oranlar, Fed’in borçlanmayı zorlaştırarak ekonomiyi soğutma çabalarını yansıtırken, düşük uzun vadeli oranlar, düşük enflasyon ve yavaş büyüme için piyasa beklentilerini yansıtıyor. Temmuz ayında, iki yıllık Hazine tahvillerinin getirileri, 10 yıllık tahvillerin getirilerinin üzerine çıktı ve fark istikrarlı bir şekilde büyüdü. Bu en son 2007’den 2009’a kadar olan derin resesyonun konutasıydı.
Veya çoğu insan ev satın almak için ipotek kredisi aldığı için Fed politikasına oldukça duyarlı olan konutlara bakın. Bu çizelge, Deutsche Bank’ta küresel temel kredi stratejisi başkanı Jim Reid tarafından oluşturulmuş bir tabloyu yeniden üretmektedir. Satın alınabilirlikteki keskin düşüş, ev alıcıları ve satıcıları için kötü, ama aynı zamanda bir bütün olarak ekonomi için de kötü çünkü evlerin inşası ve döşenmesi ekonomik büyümeye büyük katkı sağlıyor.
Ekim ayında pandemi olan Haziran 2020’den bu yana en düşük seviyesine gerileyen Ulusal Kredi Yönetimi Birliği’nin Kredi Yöneticileri Endeksi de dahil olmak üzere ekonomi için düşüş işaretleri ile devam edebilirim. Ancak ekonomik göstergelerin tamamen olduğunu düşünmüyorum. Fed’in karar alma sürecini açıklar.
Psikoloji de işin içinde. Powell’ın asık bir surat giymesi gerekiyor çünkü Federal Rezerv’in gevşemek üzere olduğuna dair herhangi bir işaret gösterirse, Çarşamba günü kısaca gördüğümüz gibi borsa yükselecek. Güçlü bir borsa, insanları daha zengin hissettirecek ve bu da onları daha fazla harcamaya teşvik edecektir. Ayrıca bazı insanları, piyasanın onlar için kazanç sağlayacağı için işe geri dönmeleri gerekmediğine ikna edebilir. Daha fazla harcamak ve daha az çalışmak, Fed’in tam olarak görmek istemediği şeydir.
RBC Capital Markets’ın ABD baş ekonomisti Tom Porcelli Çarşamba günü bir müşteri notunda, “Powell’ın enflasyon konusunda güvercin gibi konuşmaya hiç teşviki yoktu” dedi. Powell, arka planda güvercin görünümüne yakın herhangi bir şeyi kabul ettiği an, finansal koşulların anlamlı bir şekilde gevşediği ve böylece uygulamaya koydukları zamları gevşettiği andır. Bu devirde bunu yapamaz. Powell bunu kabul eden son kişi olacak.”
“Fed’in politikası: ‘Dışarı çıkın ve iş aramaya başlayın. Arka tarafınızdan inin. Toronto’daki Rosenberg Research’ün kurucusu David Rosenberg, bir röportajda, borsanın sizi kurtaracağını düşünmeyi bırakın’ dedi.
Rosenberg haklıysa, borsa daha da zayıflayana kadar Fed’in duraksamasını beklemeyin. Powell’ın hayran olduğu eski Fed başkanı Paul Volcker, 1980’lerin başında nihayet faiz artırımlarından vazgeçtiğinde, hisse senetlerinin şirket kazançlarına kıyasla şimdikinin sadece yarısı kadar pahalı olduğuna dikkat çekiyor.
Miami’deki Universa Investments’ın kurucusu ve baş yatırım yetkilisi Mark Spitznagel, sorun şu ki, Fed’in gerçekleştirmeye çalıştığı “kontrollü yakma” şiddetli bir orman yangınına dönüşebilir, diyor. Barron’s için yakın zamanda yazdığı bir makalede bu noktaya değindi.
Eylül ayı Ekonomik Öngörüler Özeti’ne göre, Federal Açık Piyasa Komitesi üyeleri önümüzdeki iki yıl içinde işsizliğin yüzde 4,4’ün üzerine çıkacağını görmezken, “işsizlik oranının en yüksek seviyeye çıkması gerektiğine dair oldukça inandırıcı bir hikaye anlatabilirsiniz. S&P Küresel Piyasa İstihbaratı’nın ABD baş ekonomisti Joel Prakken bir röportajda, “Fed’in enflasyonla ilgili hedeflerine ulaşması için yüzde 5,5 veya 6” dedi.
Rosenberg, “Yüzde 6’nın üzerine çıkma riski altında olacağını düşünüyorum” dedi.
Fed’deki insanlar, işsizliğin komitenin medyan tahminindeki yüzde 4,4’ün çok üzerine çıkabileceğinin şüphesiz farkındalar. Ancak işsizliğin daha da kötüleşmesi durumunda Fed’in hafiflemeye hazır olacağının sinyalini veremezler, çünkü eğer yaparlarsa, insanlar Fed’in sıkılaştırmasının sonunu erken kutlayacaklar ve bankanın bugüne kadar yaptığı tüm sancılı işler boşa gitmiş olacak. Bu arada, Powell ve arkadaşlarından daha fazla Kabuki tiyatrosu bekleyin.
Hafta Sayısı
yüzde 8
FactSet tarafından ankete katılan ekonomistlerin medyan tahminine göre, Ekim ayına kadar 12 ay boyunca ABD Tüketici Fiyat Endeksi’ndeki tahmini değişim. Enflasyon Haziran ayında yüzde 9,1 ile 40 yılın zirvesine ulaştı ancak o zamandan beri geri çekilmesi yavaş oldu. Çalışma İstatistikleri Bürosu’nun resmi Ekim verilerini Perşembe günü bildirmesi planlanıyor.
Günün Sözü
“Devlet yardım etmeli, kısıtlamamalı. Bu ruhta, çit değil bahçıvan olmalı. İnsanların dahil olmak ve sorumluluk almak istediğinden emin olmalıyız.”
– Almanya Başbakanı Angela Merkel, 2006’da Süddeutsche Zeitung ile yaptığı röportajda
Geri bildiriminiz var mı? [email protected] adresine bir not gönderin.