ABD federal hükümeti en son 2001 mali yılında bütçe fazlası verdi. (Mali yıllar bir önceki takvim yılının Ekim ayında başlar. Sorma.) O zamandan beri hükümet kabaca 20 trilyon dolar borç aldı. Bu, Amerika’nınki kadar büyük bir ekonomi için bile büyük bir rakam: Kamunun elindeki federal borç, gayri safi yurt içi hasılanın yüzdesi olarak kabaca üç katına çıkarak yüzde 32’den yüzde 94’e çıktı.
Son köşe yazımda bunca borçlanmaya rağmen herhangi bir borç krizi içinde olmadığımızı savunmuştum. Tarihsel olarak, aslında, ABD borcu o kadar da sıra dışı değil. Örneğin, son üç yüzyıl boyunca İngiltere, her büyük savaştan GSYİH’nın mevcut ABD seviyesinin çok üzerinde bir yüzdesi olarak borçla çıktı ve bu borç oranını tekrar aşağı çekmek on yıllar aldı:
İngiltere yıllar boyunca çok borç aldı. Kredi… FRED
Yine de Amerika’nın 21. yüzyıldaki açıklarının siyasi tarihi pek iç açıcı değil. George W. Bush, 2001’de kendisine miras kalan bu fazlayı, büyük ölçüde, her ikisi de sahte iddialarla halka satılan, zenginleri destekleyen vergi indirimlerine ve Irak’ın işgaline israf etti. Donald Trump, yine ekonomi için harikalar yaratacağına dair yanlış iddialarla, zenginlere yönelik bir başka büyük vergi indirimini çarptırdı.
Demokratlar karşılaştırılabilir derecede korkunç bir şey yapmadı – üzgünüm, bunun “her iki tarafına da” gitmeyeceğim – ancak Joe Biden’ın iki trilyon dolarlık Amerikan Kurtarma Planı geçmişe bakıldığında aşırı görünüyor ve görünen bir enflasyon patlamasını beslemeye yardımcı oldu. yatıştı ama önemli ölçüde kedere neden oldu.
Ancak bizi bu noktaya getiren mali kararları ne kadar eleştirirsek eleştirelim, bunun aldığımızdan çok daha az borç almalıydık demekle aynı şey olmadığını hatırlamak önemlidir. Bizi çok daha az borçla bırakacak alternatif tarihler hayal etmek kesinlikle mümkün. Ancak birçok durumda mali kemer sıkma kendi başına sorunlar yaratmış olurdu ve maliyetleri olumsuzlukçok fazla borca sahip olmak muhtemelen yüksek olurdu.
Borçların çoğunun ne zaman ve nasıl yapıldığını düşünelim. Borcu ekonominin boyutuna göre ölçeklendirmek önemlidir. Benim tercih ettiğim ölçü – resesyonlarla ilgili bazı çarpıtmalardan kaçındığı için – potansiyel GSYİH’nın yüzdesi olarak borç, yani ekonominin tam istihdamda ne üretebileceğinin bir tahmini. İşte zaman içinde nasıl göründüğü (bir dakika içinde faiz oranı çizgisini açıklayacağım):
Borç nasıl ve ne zaman arttı. Kredi… FRED
Gördüğünüz şey, tüm bu savurgan vergi indirimlerinin kesinlikle bir faydası olmamasına rağmen, borcun çoğunun iki dönem sırasında ortaya çıktığıdır: 2007-09 Büyük Durgunluğu ve sonrasında ve Covid-19 salgını.
Durgunluk durumunda, açık büyük ölçüde ekonomiyle birlikte vergi gelirlerinin düşmesi ve özellikle işsizlik yardımları olmak üzere sosyal güvenlik ağı harcamalarının artması nedeniyle arttı. Başkan Barack Obama’nın teşvik paketi de bir etkendi ama hikayenin sadece bir parçasıydı.
Bu açık artışı aslında o zamanlar için iyi bir şeydi: Harcamaların sürdürülmesine yardımcı oldu, bu da ekonomiyi destekledi ve bu muhtemelen Büyük Buhran’ın tam olarak tekrarını yaşamamamızın ana nedeniydi. Gerçekten de, o sırada bazılarımızın umutsuzca tartıştığı gibi, uyaran çok küçüktü ve çok çabuk söndü.
Ancak kriz geçtiğinde bütçeyi dengelemek için daha büyük çaba harcanmalı mıydı? Sorun şu ki, Büyük Durgunluktan çıkış yavaştı. İşsizliğin kriz öncesi düzeyine geri dönmesi yaklaşık sekiz yıl aldı:
İkinci geri dönüş daha iyiydi. Kredi… FRED
Ve borcu sınırlamak için harcamaları kısmak veya vergileri artırmak, bu toparlanmayı daha da yavaşlatırdı. Normalde Federal Rezerv, faiz oranlarını düşürerek mali daralmanın iç karartıcı etkilerini dengeleyebilir – ancak Büyük Durgunluk’tan sonra bu seçeneğe sahip değildi, çünkü kontrol ettiği faiz oranlarını yakına çekmek için elinden gelenin hemen hepsini zaten yapmıştı. sıfır.
Dolayısıyla, 2007 ile 2010’ların sonları arasındaki büyük borç artışı aslında ekonomik olaylar tarafından haklı çıkarıldı ve bu artıştan kaçınmaya yönelik herhangi bir girişim, toparlanmamızı daha da yavaşlatarak yarardan çok zarar verebilirdi.
Ardından Covid geldi ve bu kez hükümet ailelere, işletmelere, işsizlere, eyalet ve yerel yönetimlere trilyonlarca dolar yardım yaparak çok güçlü bir şekilde karşılık verdi. Sonuç tatmin edici derecede hızlı bir ekonomik toparlanma oldu – yine bir enflasyon patlamasıyla birlikte, ama bu yavaşlıyor gibi görünüyor. Tabii borçta da yukarı doğru bir sıçrama oldu.
Öyleyse bu borcu şimdi kapatmaya çalışmalı mıyız? Politik olarak gerçekleşmeyecek olduğu gerçeğini bir kenara bırakın, ekonomik olarak bile iyi bir fikir olur mu?
Cevap büyük ölçüde Fed’in mali kemer sıkmanın talep üzerindeki iç karartıcı etkilerini dengeleyip dengeleyemeyeceğine bağlı. Şu anda Fed enflasyonla mücadele etmek için oranları artırdığı için bu bir sorun olmaz; tek yapması gereken, bu oran artışlarını yavaşlatmak veya tersine çevirmek. Ancak ekonomik ortam, diyelim ki iki veya üç yıl içinde nasıl görünecek?
Benim görüşüme göre, muhtemelen düşük faiz oranları dönemine geri döneceğiz. Piyasalar ayrıca Fed’in son zamanlarda yaptığı faiz artırımlarının hepsini olmasa da çoğunu geri çekmesini bekliyor. Bunların hepsi yanlış olabilir, ancak kendimizi düşük faizli bir dünyada bulursak, bu aynı zamanda, Fed’in elinden gelenin en iyisini yapmadığı bir zamanda borcu azaltmaya çalışmanın birçok ekonomik soruna neden olacağı bir dünya olacaktır. onlarla başa çıkmak için bir araç.
Peki çok mu borçlandık? Muhtemelen değil. Bu iki ekonomik kriz olan Covid ve Büyük Durgunluk sırasında, borcu artırmak haklı olmaktan da öteydi. Keşke diğer borçların bir kısmı daha iyi amaçlar için kullanılsaydı: şirketlere vergi indirimi vermek yerine çocuk yoksulluğunu sona erdirmek, Irak’ı işgal etmek yerine altyapıyı yeniden inşa etmek. Ancak önceliklerimiz bazen aptalca olsa da, borçlanmamız öyle değildi.
Hızlı Vuruşlar
Alan Greenspan, borcu çok hızlı ödediğimiz için vergi indirimlerini desteklediğinde.
Trump vergi indirimi bir fiyaskoydu.
Kalıcı mali açık durumu.
“Ulusal borç çok iyi bir şey ve ekonomi politiğin korkusuyla bu borçtan kurtulmak tehlikeli olur.”
Müzikle Yüzleşmek
Boygenius yeniden bir arada! Grubun önceki girişiminden.
Son köşe yazımda bunca borçlanmaya rağmen herhangi bir borç krizi içinde olmadığımızı savunmuştum. Tarihsel olarak, aslında, ABD borcu o kadar da sıra dışı değil. Örneğin, son üç yüzyıl boyunca İngiltere, her büyük savaştan GSYİH’nın mevcut ABD seviyesinin çok üzerinde bir yüzdesi olarak borçla çıktı ve bu borç oranını tekrar aşağı çekmek on yıllar aldı:
İngiltere yıllar boyunca çok borç aldı. Kredi… FRED
Yine de Amerika’nın 21. yüzyıldaki açıklarının siyasi tarihi pek iç açıcı değil. George W. Bush, 2001’de kendisine miras kalan bu fazlayı, büyük ölçüde, her ikisi de sahte iddialarla halka satılan, zenginleri destekleyen vergi indirimlerine ve Irak’ın işgaline israf etti. Donald Trump, yine ekonomi için harikalar yaratacağına dair yanlış iddialarla, zenginlere yönelik bir başka büyük vergi indirimini çarptırdı.
Demokratlar karşılaştırılabilir derecede korkunç bir şey yapmadı – üzgünüm, bunun “her iki tarafına da” gitmeyeceğim – ancak Joe Biden’ın iki trilyon dolarlık Amerikan Kurtarma Planı geçmişe bakıldığında aşırı görünüyor ve görünen bir enflasyon patlamasını beslemeye yardımcı oldu. yatıştı ama önemli ölçüde kedere neden oldu.
Ancak bizi bu noktaya getiren mali kararları ne kadar eleştirirsek eleştirelim, bunun aldığımızdan çok daha az borç almalıydık demekle aynı şey olmadığını hatırlamak önemlidir. Bizi çok daha az borçla bırakacak alternatif tarihler hayal etmek kesinlikle mümkün. Ancak birçok durumda mali kemer sıkma kendi başına sorunlar yaratmış olurdu ve maliyetleri olumsuzlukçok fazla borca sahip olmak muhtemelen yüksek olurdu.
Borçların çoğunun ne zaman ve nasıl yapıldığını düşünelim. Borcu ekonominin boyutuna göre ölçeklendirmek önemlidir. Benim tercih ettiğim ölçü – resesyonlarla ilgili bazı çarpıtmalardan kaçındığı için – potansiyel GSYİH’nın yüzdesi olarak borç, yani ekonominin tam istihdamda ne üretebileceğinin bir tahmini. İşte zaman içinde nasıl göründüğü (bir dakika içinde faiz oranı çizgisini açıklayacağım):
Borç nasıl ve ne zaman arttı. Kredi… FRED
Gördüğünüz şey, tüm bu savurgan vergi indirimlerinin kesinlikle bir faydası olmamasına rağmen, borcun çoğunun iki dönem sırasında ortaya çıktığıdır: 2007-09 Büyük Durgunluğu ve sonrasında ve Covid-19 salgını.
Durgunluk durumunda, açık büyük ölçüde ekonomiyle birlikte vergi gelirlerinin düşmesi ve özellikle işsizlik yardımları olmak üzere sosyal güvenlik ağı harcamalarının artması nedeniyle arttı. Başkan Barack Obama’nın teşvik paketi de bir etkendi ama hikayenin sadece bir parçasıydı.
Bu açık artışı aslında o zamanlar için iyi bir şeydi: Harcamaların sürdürülmesine yardımcı oldu, bu da ekonomiyi destekledi ve bu muhtemelen Büyük Buhran’ın tam olarak tekrarını yaşamamamızın ana nedeniydi. Gerçekten de, o sırada bazılarımızın umutsuzca tartıştığı gibi, uyaran çok küçüktü ve çok çabuk söndü.
Ancak kriz geçtiğinde bütçeyi dengelemek için daha büyük çaba harcanmalı mıydı? Sorun şu ki, Büyük Durgunluktan çıkış yavaştı. İşsizliğin kriz öncesi düzeyine geri dönmesi yaklaşık sekiz yıl aldı:
İkinci geri dönüş daha iyiydi. Kredi… FRED
Ve borcu sınırlamak için harcamaları kısmak veya vergileri artırmak, bu toparlanmayı daha da yavaşlatırdı. Normalde Federal Rezerv, faiz oranlarını düşürerek mali daralmanın iç karartıcı etkilerini dengeleyebilir – ancak Büyük Durgunluk’tan sonra bu seçeneğe sahip değildi, çünkü kontrol ettiği faiz oranlarını yakına çekmek için elinden gelenin hemen hepsini zaten yapmıştı. sıfır.
Dolayısıyla, 2007 ile 2010’ların sonları arasındaki büyük borç artışı aslında ekonomik olaylar tarafından haklı çıkarıldı ve bu artıştan kaçınmaya yönelik herhangi bir girişim, toparlanmamızı daha da yavaşlatarak yarardan çok zarar verebilirdi.
Ardından Covid geldi ve bu kez hükümet ailelere, işletmelere, işsizlere, eyalet ve yerel yönetimlere trilyonlarca dolar yardım yaparak çok güçlü bir şekilde karşılık verdi. Sonuç tatmin edici derecede hızlı bir ekonomik toparlanma oldu – yine bir enflasyon patlamasıyla birlikte, ama bu yavaşlıyor gibi görünüyor. Tabii borçta da yukarı doğru bir sıçrama oldu.
Öyleyse bu borcu şimdi kapatmaya çalışmalı mıyız? Politik olarak gerçekleşmeyecek olduğu gerçeğini bir kenara bırakın, ekonomik olarak bile iyi bir fikir olur mu?
Cevap büyük ölçüde Fed’in mali kemer sıkmanın talep üzerindeki iç karartıcı etkilerini dengeleyip dengeleyemeyeceğine bağlı. Şu anda Fed enflasyonla mücadele etmek için oranları artırdığı için bu bir sorun olmaz; tek yapması gereken, bu oran artışlarını yavaşlatmak veya tersine çevirmek. Ancak ekonomik ortam, diyelim ki iki veya üç yıl içinde nasıl görünecek?
Benim görüşüme göre, muhtemelen düşük faiz oranları dönemine geri döneceğiz. Piyasalar ayrıca Fed’in son zamanlarda yaptığı faiz artırımlarının hepsini olmasa da çoğunu geri çekmesini bekliyor. Bunların hepsi yanlış olabilir, ancak kendimizi düşük faizli bir dünyada bulursak, bu aynı zamanda, Fed’in elinden gelenin en iyisini yapmadığı bir zamanda borcu azaltmaya çalışmanın birçok ekonomik soruna neden olacağı bir dünya olacaktır. onlarla başa çıkmak için bir araç.
Peki çok mu borçlandık? Muhtemelen değil. Bu iki ekonomik kriz olan Covid ve Büyük Durgunluk sırasında, borcu artırmak haklı olmaktan da öteydi. Keşke diğer borçların bir kısmı daha iyi amaçlar için kullanılsaydı: şirketlere vergi indirimi vermek yerine çocuk yoksulluğunu sona erdirmek, Irak’ı işgal etmek yerine altyapıyı yeniden inşa etmek. Ancak önceliklerimiz bazen aptalca olsa da, borçlanmamız öyle değildi.
Hızlı Vuruşlar
Alan Greenspan, borcu çok hızlı ödediğimiz için vergi indirimlerini desteklediğinde.
Trump vergi indirimi bir fiyaskoydu.
Kalıcı mali açık durumu.
“Ulusal borç çok iyi bir şey ve ekonomi politiğin korkusuyla bu borçtan kurtulmak tehlikeli olur.”
Müzikle Yüzleşmek
Boygenius yeniden bir arada! Grubun önceki girişiminden.